LUNA、UST、Anchor和LFG的一出好戏——一文看懂耶伦提到的、这两天扰动加密市场情绪的UST崩盘事件

1、Terra USD简称UST，在上周还是全球排名第三规模的稳定币，也是算法稳定币中市值第一的后起之秀。在它前面的是老大哥USDT和老二哥USDC，二者都是链下抵押品稳定币，也就是都以真实的美元安全资产（例如银行存款、美国短期国债、商业票据）作为抵押品。

2、5月10日起，UST价格开始脱锚，一度跌至0.7美元下方，随后被拉回0.9美元。而5月11日，抛压再度加剧，UST价格跌至不足0.6美元，目前还处在苦苦挣扎之中（图1）。5月10日晚的国会听证会中，耶伦发言中还提及了UST，她说“一种名为 Terra USD的稳定币经历了一次暴跌并贬值...我们需要一个合适的框架（来监管稳定币）”而宾州参议员Pat Toomey显然更懂UST，迅速指出耶伦所说的UST属于算法稳定币，不存在现金等抵押品。

3、UST的稳定机制是算法稳定中的一个分支，被称作“双币稳定”。它的稳定性来源于两个Terra区块链代币的相互转化和套利交易。其中，LUNA是Terra公链的原生代币，类似于ETH之于ETH公链，其价格不稳定，可以大幅上涨也可能下跌。UST则是Terra公链的算法稳定币，是Terra生态的“法币”。UST的锚定机制如下：

4、当UST的价格升至$1上方的时候，LUNA的持有人就可以随时将手中的LUNA按$1的汇率兑换成UST并在市场中按较高价格出售。例如当UST升至$1.1时，你可以选择购买$100的LUNA，将其兑换成“面值”$100的UST，然后在市场中按“市值”$110出售，获利10美元。这样市场中的UST供给就会上升，套利行为带动UST回归$1。

5、当UST价格下跌至$1下方时候，UST的持有人可以将手中贬值的UST按$1的价格铸回LUNA并出售获利。例如当UST跌至$0.9，你总是可以用$90美元从市场中购买100枚UST，并按$1的汇率将UST铸造回$100的LUNA，出售后获利$10。这样，市场中UST的供给就下降了（UST铸造回LUNA时，UST会“消失”），套利行为带动UST的价格回升1美元。

6、这个稳定算法很简陋，谁都看得出来死亡螺旋的风险。当UST价格在1美元上方时，由于不断有人购买LUNA来套利，因此LUNA价格持续上