一文速览固定利率协议ElementFinance结构白皮书
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原标题 |    融资3200万美元Element Finance协议结构白皮书(中文版)

首发时间 |    2021年12月

翻译:Chloe

注:本文件并非最终定稿,因此被称为 结构白皮书",所有的意见和分析都会随着时间的推移而更新。

2021年10月,固定利率贷款协议 Element Finance 以 3. 估值2亿美元,完成 3200万美元 A 轮融资,Polychain Capital 领投,原投资者 Andreessen Horowitz、Placeholder、A_Capital、Scalar Capital 和新投资者 Advanced Blockchain、Republic、Rarestone、Yunt Capital、P2P Validator、Ethereal Ventures 及其有限合伙人Femboy Capital 参投,还包括 DeFi 世界各地的个人投资者,如 MakerDAO 创始人 Rune Christensen、Aave 创始人兼 CEO Stani Kulechov 等,筹集的资金将用于扩大团队规模,以改进计划并继续创新, 也将在不久的将来启动Element 治理系统,力于改善平台的整体用户体验。同时 Element 还将推出新的产品概念,并继续进行重要研究。

(一)介绍

(1)概要:

Element Finance允许用户在这里DeFi在市场上寻求高固定利率的协议最初集中在市场上ETH、BTC、USDC和DAI。

用户可以通过Element生态系统和现有系统AMMs、ETH、BTC、USDC和DAI允许以折扣价交易资产和基本资产,而无需锁定期限。

对于活跃的DeFi用户,Element 协议使他们能够在已存入的流动性头寸中实现资本效率,如 Yearn机枪池或 ETH2 质押。

用户可以以折扣价出售存入的本金作为固定利率收入,在没有清算风险的情况下使用或增加流动性。

这种竞争促进了高固定利率市场的发展,白皮书特别分解Element协议讨论了如何为创新打开大门。

用户出售本金或收入,风险不会转移到其他资产。资产可以直接赎回目标头寸,并以原头寸定价。

(2)DeFi流动性市场现状:

如今,在去中心化金融(DeFi)在该领域,普通用户很难控制不稳定的收入市场。

收益率将继续波动,导致用户需要定期转移资金以满足其目标年收益率(APY),而仓位间的存入或转移往往会产生较高的交易成本。

确保高固定利率可以解决这些问题。然而,市场上固定利率收益产品的利率通常较低,流动性不足以进出仓位。

这种流动性的缺乏会导致滑点问题或在期限结束后无法成功退出头寸。即使在其他情况下,存入固定利率头寸也需要多次交易和随之而来的高交易成本。

对于DeFi当用户被要求将本金锁定在流动性位置时,资本效率非常低Yearn机枪池或ETH质押,他们得不到更多的机会,一旦决定转移头寸,就会产生巨大的成本,市场往往缺乏足够的流动性。

(3)Element 说明:

Element该协议的核心是希望用户能够通过以太坊合基本资产(ETH、BTC、USDC、DAI)再铸造两种独立的可替代代币:主要代币(PTs)和收益代币(YTs)。

这种分割机制允许用户以折扣价出售本金,使用户能够创造一个固定利率头寸的市场。用户的本金不再被锁定,他们可以使用新的资金进行高倍数的杠杆操作,而不承担清算风险。

用户也可以使用他们的新代币AMM提供流动性来获得额外的交易费或年收益率(APY),一般用户可以通过DeFi以固定利率补贴用户收入的折扣价活跃DeFi用户策略。

Element 采用另一种转换产品的方法,使市场上的用户能够设定固定和可变的回报价格。这种竞争活动是基于 Balancer V2 支持主要代币(PT) 自定义曲线是推动高固定利率市场的动力。

除了促进固定利率市场外,它还最大限度地减少了滑点、成本和非永久性损失,最终是许多新的DeFi原生态开门。

(4)术语定义:

Principal Tokens (PTs)主要代币:

表示用户在Element该协议中的代币存款价值可以在到期时一对一赎回。

Yield Tokens (YTs)收益代币:

表示已存入标的资产在期限内产生的可变收益代币。

Principal Reserves主要储备金 :

基本资产和主要代币(PT)配对池中质押的数量。例如, ETH/eP:yETH 配对池中质押的 eP:yETH 数量。

Base Asset基本资产 :

存入Element协议的资产(BTC、ETH、USDC 或 DAI)。

Base Asset Reserves 基本资产储备:

基本资产和主要代币(PTs)配对池中的数量。ETH/eP池对中的ETH数量就是yETH。

Time Stretch Parameter时间延伸参数:

交易曲线中使用的参数会影响基本资产对主要代币的影响(PTs)价格的可发现性、成本和流动性。

Annual Percentage Yield (APY)年收益率:

年收益率百分比是基于时间的资产投资回报率(ROI)测量。例如,以年收益率 (APY)5%投资100美元,一年后收入105美元,前提是100美元全年收入没有复利APY是静态的,月投资回报.41%。

Target APY 目标年收益率:

用户目标年收益率。

Term 期限:用户资产收入并存Element协议时间。

Term length期限长度:

用户选择存入其资产Element协议产生收入的期限。

Vault:

收益资产的一般术语。

yVault:

贷款聚合器、套利者和优化收益率生成器通过编程进行调整。

Automated Market Maker (AMM):

AMM是通过自动交易向交易所提供流动性的系统。

LP tokens:

代表用户AMM 流动性位置的代币。

Impermanent Loss (IL):

当用户存储的价格与存储的原始价格发生变化时,就会发生无常损失。变化越大,用户面临的无常损失就越大,在这种情况下,提取代币时的金钱价值低于存储时。

Slippage 滑点 :

当结算交易后没有预期或要求的价格时,就会出现滑动价差。

Yield Token Compounding收益代币复利效果:

存入流动性头寸并再次出售本金以增加流动性。这需要多次行动,即出售和再存款,并允许初始资本的多倍杠杆收入。

(二)主要代币 Principal Tokens (PTs)

主要代币(PT)例如,提供一种资产BTC、ETH、USDC或DAI它将被锁定在固定期限内。在期限结束时,它可以赎回并获得其所有价值。

代币

例如,如果使用10个ETH购买年收益率为10%的ETH,锁定一年期限,然后发给用户11个eP:ETH或PTs。到期一年后,有11个eP:ETH可被赎回为11个ETH,年收益率10%在此生效。

被锁定的ETH永远比现成ETH价值低。现成的ETH可质押在流动性位置获得主动收益。

失去这个机会被锁定ETH或PT将以折扣价出售,很可能与市场上当前的收益率相比。买这个折扣ETH,相当于获得固定利率的收益。购买时已经知道了折扣和收益率。

如果现在是进一步的例子ETH提供15%的年收益率,用户可以以较低的利率出售主要代币(PTs),这为买方提供了有保证的稳定利率,并防止变动收益率下降DeFi资产在协议之间转移。

此外,它还允许用户避免昂贵的交易费用和其他不便。

虽然锁定是用来描述进入固定利率头寸的过程,但最重要的是Element该协议主要旨在优化流动性,允许用户在任何时候退出职位,并确保收入。

注:本文例子中使用一年期限纯粹是简单的例子,Element本协议最初允许用户设定6个月和3个月的期限。

(1)主要代币的最初使用案例:

根据用户的市场策略,购买主要代币(PTs)可提供各种实用性。本节将深入研究一些实际应用。

此外,本文第五节涵盖了在活跃市场制造和销售的主要代币(PTs)可能用例。

收益、固定利率和稳定性:

在当今市场,当前可用的流动性头寸每天都在波动和频繁变化。周二可能持有20%APY周四可能只剩下5%的仓位APY。

这种持续的波动迫使当前DeFi用户必须不断监控市场,并将资金转移到不同的流动性头寸来维持用户APY目标。

管理大量资本的用户或机构可能没有足够的网络或对相关风险的深入了解,可以继续管理和监控自己的资本。即使是这些用户也不想处理复杂税收或与发布新协议的风险。因此,确保固定利率不仅有助于用户,而且更具吸引力,使用户无需主动管理自己的职位。

AMM流通量:

如果用户想在一段时间内获得 BTC 或 ETH 敞口,以折扣价获得敞口是有意义的。

在持有折扣后的ETH用户可以在此期间AMM以上是主要代币(PTs)通过交易费用显著提高固定利率,本文第四节将更详细地描述为主要代币(PTs)提供流动性及其盈利能力背后的机制。

看跌可变利率:

DeFi用户可能会认为当前市场提供的高利率将在未来3-它在6个月内开始下降,因此用户将面临下降的风险,以确保高固定利率。

主要代币作为交易工具:

从交易周期到1-从交易员2周到一个月的角度来看,主要代币(PTs)这是一种很好的交易形式,不仅可以产生更高的回报,而且没有额外的交易风险。

现货交易:

假设以下参数

? 年固定利率*:10%

? 资产波段交易*:1个月,ptBTC

? 目前BTC*价格:5万美元

? BTC交易目标价*:55,000美元

? 交易期限*:1个月

? 交易金额*:20万美元

现货交易员Anna可能会选择在2到4周之间进行交易。她的分析认为BTC将在本月底增值10%,她也做出了正确的决定,实现每月5.5万美元的价格目标BTC 5.5万美元的价格将是她的主要代币(PTs)兑换为4.033 BTC。

最后,在完成交易时,她的总资产是 221,815 美元,但如果她持有 BTC 头寸而不是 eP:BTC 头寸,她的总资产只有2.2万美元,所以使用主要代币(PTs)作为她的主要交易工具,它将帮助她以另一种固定利率的形式获得额外的利润。

(2)未来使用主要代币的案例:

在Element协议发布后,第三方可以在此基础上建立许多未来的结构性产品,这可能会进一步促进主要代币的购买(PTs)的需求。

本文第六节绍可构建在Element协议上的一些潜在结构性产品。

1:1 固定期限抵押贷款收入阶梯产品

(三)收益代币Yield Tokens (YTs)

收益代币YTs在规定期限结束时的赎回价值是在期限内所获得的本金平均利率。

举例:

? eY:yETH 表示在 ETH 流动性仓位当中获得的利率为 25% APY

? 1 eY:yETH 表示从 1 ETH 本金收入。

? eY:yETH 的期限为 1年。

? 如果流动性头寸全年保持在 25% APY,则 eY:yETH 可兑换成 0.25 ETH。

代币

然而,根据定义,市场上没有可变利率头寸将保持一定的年收益率(APY),APY它将继续波动,这意味着实际可赎回的年收益率(APY)是未知数。

到期收益代币 (YTs)主要代币 (PTs)以太坊合太坊合约中总收益资产的价值。收益代币 (YTs)与原本金的价差只能赎回,不能转移为任何与此类价值相关的金融风险,也不能转移为资产形式(包括任何投资池)。这些资产或负债包括转移的金融风险,以原资产定价。

(1)收益代币 (YTs)的价格:

收益代币(YTs)如何定价?如果理想情况下,收益代币是一个极难回答的问题(YTs)以市场推测的平均年收益率定价(APY)以折扣为基础。

例如,如果市场推测yETH未来一年头寸的年收益率(APY)15%,那么1 eY:yETH赎回价为0.15 ETH。

就像主要代币一样(PTs)一些讨论,那些被锁定的0.15 ETH但 eY:yETH 折扣可能高于投机的平均收益率,因此无法知道平均收益率最终会低于 0.15 ETH。

然而,这种定价结构还不成熟,市场上还会有其他因素影响价格。本文需要更多地解释细节,但首先需要更好地理解协议,阅读可能会影响收入代币(YTs)请参考第五章和第六章的市场实力细节。

Elemen 收以任何方式决定收益代币 (YTs)在市场定价中,它会选择在分散的交易所出售或购买用户的收益代币 (YTs),价格将根据自动市场曲线进行调整。交易中的任何用户都应该知道这些曲线是如何工作的。

另外,交易工具或AMMs并不属于Element所有财产。

(2)收销收益代币 (YTs)的机会:

收益代币(YTs)可作为买卖头寸的收益率。

成熟的DeFi用户将评估市场的收益代币(YTs)定价是高估还是保守。

例如,用户认为在一年的期限内yETH平均年回报率(APY)10%意味着用户认为1eY:yETH期限结束时可兑换0.1个ETH,如果收入代币(YTs)在0.1ETH如果价格超过10%的折扣,将被认为是一个强大的购买点。因此,在这种情况下,用户将决定购买。相反,如果价格低于这个价格,它将是一个卖点,用户将代币(YTs)。

(四) 铸造及流动性

对DeFi对用户而言,铸造主要代币(PTs)和收益代币(YTs)提供流动性是一种非常有利可图的操作机制。

本章首先介绍了铸造过程的工作原理,最后详细介绍了模拟分析潜在盈利能力以及如何为货币提供流动性,如使用交易曲线和参数。

(1)期限:

表示一组主要代币(PTs)或收益代币(YTs)他们无法通过赎回日期《ElementFi 协议合同赎回。

尽管ElementFi 协议合约允许创建任何期限,但用户和公开可用的前端将鼓励某些期限约定,以集中流动性。

例如,用户可能会集体决定去支持每半个月发布一次3至6个月的期限,而这些合约是开放的,任何人都可以透过整合或推出新期限。这意味着这些用户将可以决定他们支持哪些期限,而通过DAO或者建造其他产品来实现。

该条款由货币名称表示,并标记使用日期。

? eY:yETH:03-Jan-2021-GMT

(2)深铸:

在铸币时,用户必须首先选择支持抵押品和铸币的具体期限。Element 最初的位置将由 决定Yearn 机枪池作为抵押,货币命名将反映在参数中。

? 主要代币 (PTs):eP:yETH:03-JAN-2021-GMT

? 收益代币 (YTs):eY:yETH:03-JAN-2021-GMT

e 表示Element,而P和Y它是主要代币还是收益代币,第二部分是背后的抵押品,比如ETH vault、yETH,第三部分也是最后一部分GMT或UTC 0时间表示期限或赎回日期。

需要注意的是,同名的代币可以相互替换,也可以在那里AMM一起下注或交易。

例如,今天是2021年1月1日。铸造期为3个月(2021年4月1日),并由Yearn wBTC 抵押将产生以下代币:

? 主要代币 (PTs):eP:ywBTC:01-APR-2021-GMT

? 收益代币 (YTs):eY:ywBTC:01-APR-2021-GMT

具有不同日期或形式修改的代币是不可替代的。例如,以下主要代币(PTs)不能用上述货币替换,因为它有不同的日期:

? 主要代币 (PTs):eP:ywBTC:02-APR-2021-GMT

追溯铸造

Element协议处理了生成现有期限的复杂领域。收益代币(YTs)会随着时间的推移积累价值,本质上是引入自己的本金。举个简单的例子,如果每天复利,收入代币(YTs)如下所示:

代币

如上表所示,一旦达到第六天,收益代币(YTs)本金已经积累了约0.00145 BTC。而且为什么要加入这种复杂性呢?铸造者必须提供累计收益,否则,收益代币(YTs)它们将具有不同的市场价值。

Element 协议对用户的收入代币(YTs)优化弥补铸币的本金会减少,以弥补铸币时积累的产量。

在上面的例子当中,如果用户选择在第6天造币的话,那么必须考虑到0.00145个BTC,因此,会少发行0.00145个主要代币(PTs),因此,用户铸造的代币看起来如下:

? 0.99855 eP:ywBTC:01-MAR-2021-GMT

? 1 eY:ywBTC:01-MAR-2021-GMT

(3)主要代币 (PTs) 提供流动性

若用户已存入 Yearn 机枪池,它们可以铸造主要代币(PTs)和收益代币(YTs)进一步提高年收益率(APY)。

主要铸造代币 (PTs)和收益代币(YTs)之后,用户可以通过 向市场提供固定利率或可变利率的流动性AMM 交易费用获得额外的年收益率(APY)。

LP盈利能力分析

虽然未来的交易量和流动性难以预测,但以下分析将试图模拟不同的场景。因为收益代币复利(Yield Token Compounding)市场实力(将在下一章 (5).2) 介绍),预计交易活动可能会非常频繁。

这些模拟预测购买的活动会随着时购买的活动可能会减少,但这种预测可能不正确,因为随着到期日的临近,收益代币复利(讨论在第 5 章)和其他市场活动会增加利润。

购买活动也可以通过到期日汇合Yearn然而,考虑到这些假设,机枪池等工具是自动进行的,log(\frac{1}{term\_length})模拟结果表明,在一段时间开始时,活动会出现高峰,然后衰减。

以下是一个 yCRVSTETH 头寸,年收利率(APY)主要代币为20%(PTs)交易价格将降至10%。

代币

订单数量分布:

代币

下表显示了不同交易量下的各种情况。最后一列显示结果输出APR。

代币

根据曲线中使用的参数和时间,这些目标交易量保持不变yCRVSTETH 上提供的 20%年收利率(APY)仓位或是 10% 主要代币 (PTs) 购买的流动性可能会提高到 11.76-20.34% 收利率(APY),而且这个范围很高,因为它在曲线上提供性,几乎没有短期损失,是一个非常稳定的组合,就像一种稳定的货币。

该网站可用于生成不同的参数、期限和收益率(APY)的表格。

交易曲线

提供主要代币(PTs)的流动性,Element 开发了一种可以部署在 中的自定义交易曲线算法Balancer V以减少滑点和非永久性损失。

因为主要代币 (PTs)将价值合并到其基本资产中是不可避免的,而且这种行为有很多可预测性,所以可以YieldSpace这种可预测曲线在(收益空间)中运行持。Element 第一次使用YieldSpace论文中提出的曲线(收益空间)。

它引入了恒定功率总和不变量,说明了到期前的时间,以确保主要代币 (PTs)固定利率。

方程式一:\begin{equation} x^{1-t} y^{1-t}=k\qquad(1) \end{equation}

x基本资产,Y主要代币 (PTs),T到期时间,Kis为常数。在实施过程中,调整了成本逻辑和参数。对于深入研究和分析,请参考附录A和B。

恒定功率总和不变量总结

恒定功率总和不变量有时间因素。主要代币(PTs)曲线在成熟时会改变其行为。

在一个时期开始时,不变允许更多的价格发现和滑动,本质上是 Uniswap 使用的常数乘积公式限结束后,不变量的作用趋于稳定,对基础资产和主要代币 (PTs)处理方法及Curve产品稳定配对交易的处理方加一致,删除了常数乘积公式,增加了其他常数和公式(用于稳定1:1交易)的效果。

参数

本章的理解对于提供流动性的用户来说非常重要,最初是主要代币 (PTs)在提供流动性池时,交易曲线的某些参数需要由流动性提供者商定,根据这些参数,会影响以下几个方面:

Price Discoverability 可以找到性价格LP Liquidity RatiosLP流动比率Trading Fees 交易费

Price Discoverability 可发现性价格:

可以发现性价格是滑点的另一种说法。例如,在 Uniswap 中,交易滑点会改变两种资产的价格,交易量高的交易比交易量低的交易更容易导致价格变化。这适用于所有交易类型。

在某些情况下,可以发现性价格过高是次优。

在Element主要代币 (PTs)其价值将收敛于其基本资产,当其价值收敛时,假设年收益率较低,可发现性价格不是最好的(APY)仓位不应该有那么多可发现的价格。

比如年收益率20%(APY)仓位年收益率可能比1%高(APY)如果有足够的数量购买20% 固定年收益率,仓位将承受更高的价格变化(APY)仓位的主要代币 (PTs),如果固定年收益率为1%,则1%的转移属于合理范围(APY)主要代币 (PTs)如果改变 1%,其价格影响可能不合理。

LP Liquidity RatiosLP流动比率:

主要代币 (PTs)在提供流动性时,必须与基础资产设定比例。这一比例取决于持仓的年收益率(APY)到期前剩余时间。

例如,Uniswap 完全按价格设定比例ETH是2000美元,DAI 是1美元,所以在 Uniswap 必须有一个人提供流动性ETH提供2000 DAI,主要代币 (PTs)在这种情况下,1:1或更少的比例是保持较高的主要代币 (PTs) 暴露及其提供的固定利润。

因此,为 1 eP:yETH 提供 1 ETH 1 似乎合理eP:yETH 提供 3 ETH 似乎不太合理,而为 2 eP:yETH 提供 1 ETH 似乎是最合理的。

Trading Fees 交易费:

滑动点越高,曲线产生的交易成本就越高,而较低的滑动点,曲线产生的交易成本就越低。这意味着发现性价格对质押者越有利,除非发现性价格会阻止用户交易。

年收益率较低(APY) 头寸可能导致发现性价格较低,从而降低成本。相反,年收益率较高(APY) 仓位会看到更多可发现的价格,导致更高的成本。

乍一看,这似乎激励了持有者提高年收益率(APY) 仓位提供流动性,但有人断言这不一定是真的,从长远来看,BTC 头寸年收益率可能较低(APY) ,不像 USDC 或 DAI 等稳定位置,所以更喜欢用BTC可能仍然希望继续使用BTC,而不是继续使用稳定代币。

参数

流动性池初始化的主要参数是时间延伸。

如前所述,随着期限的临近,恒定功率总和不变量将开始更像稳定曲线。在方程式1中,t 从 1 开始接近 0。它最初是以一年为代表的。

当时间延长到10年、15年或20年时,表明曲线初始化时 t 值接近 0,更像是一对稳定的曲线。时间因素越长,性价格越低。

它还会影响LP在启动具有恒定功率和不变量的池之前,必须仔细考虑年收益率(APY) 的稳定性,理想的时间因素应该有很好的影响,但也允许适当的价格波动。

在最坏的情况下,所选参数不再是流动性池的最佳选择。在这种情况下,质押方应转移到条件更好的流动池。

例如,如果年收益率(APY)下降到1%时,则在 20% 年收益率(APY)位置参数可能不再有利于位置。在这种情况下,质押方可能需要转移,如果不这样做,流动性或交易量可能会下降,但没有损失的风险。

如需深入阅读,请参阅附录 B 部分。本部分对此过程进行了更深入的探讨,并分析了恒定功率总和不变量的曲线参数。

(4)收益代币 (YTs) 提供流动性

收益代币 (YTs) 很难预测,它不会有已知的输出值,但它们确实按比例跟踪基本资产,这意味着短期损失和其他副作用的可能性较小。

收益代币 (YTs) ,Element 将使用最初的常数乘积公式,但在未来的研发中,可能会尝试追求另一条曲线。

收益代币 (YTs) 流动性较低,因为持有头寸的收入总是低于本金。然而,由于年收益率的转移(APY)、收益代币 (YTs) 复利效果,或其它结构性产品,预计在AMM将是收益代币 (YTs) 提供流动性和明显的利润。

(五)市场实力

本章所述的市场力量辅以高固定利率。一般用户通过活跃 DeFi 在用户收入的基础上,以折扣价获得固定利率补贴活跃 DeFi 用户策略,活跃 DeFi 用户的参与弥补了固定利率的价值。以下章节将深入探讨各种市场力量。

(1)释放锁定本金以提高资本效率:

活跃的 DeFi 用户现在有了提高市场战略资本效率的新途径。目前, Yearn 机枪池、ETH2 贷款协议中的质押通常缺乏资本效率。

本金被锁定后,如果用户将 10 ,他们将无法从本金中获利ETH 存入流动性仓位,年收益率为20% (APY),用户将获得 20% 的收入,但他们的 10 ETH 本金也被锁定,所以没有其他方法可以使用本金,除非他们想退出头寸,但这将导致年收益率的20% (APY)的缺点。

如果使用 Element 协议,用户可以释放他们的本金,允许额外的收入方式,简单地说,用户可以折扣出售他们的本金,并使用他们获得的新代币进入市场上的其他头寸,用户将持有收入代币 (YTs) 然后出售他们的主要代币 (PTs)。

举例

Jonny他决定获得更多的利润,因此他使用了他最初的10 资本ETH,通过Element该协议释放了其锁定的资本。为了简单起见,本例使用了一年。

1. Jonny 将收代币 (YTs)主要代币 (PTs)注入到yETH年收益率为20%(APY)。

2. Jonny 现在有10个 eP:yETH 代表他的本金,10个 eY:yETH 代表下一年积累的收入。

3. 因为人是收入代币 (YTs)创造和提供流动性和活跃市场,Jonny他的10 现在可能卖了eP:yETH本金再投资。

4. 主要代币 (PTs)在ETH因此,他以固定利率为10%ETH以折扣价出售本金,获得9 ETH。

5. Jonny现在有9个ETH,在10个ETH上有20%的APY。现在他可以自由地把9 ETH在任何其他地方或铸币厂投资,并进一步借钱。

(2)杠杆和收益代币 (YTs) 复利效果:

杠杆或收益代币 (YTs) 复利效果与资本效率相辅相成。通过继续重复上述详细步骤,将引入一种称为收益代币 (YTs) 复利过程将不断增加用户的杠杆作用,可以说是收益代币 (YTs) 复利是一个重复出售本金并进一步获得收入的过程。

资本效率已被用于用户的位置。当本金无效或使用时,用户将不再获得流动性头寸的开放,本金将被释放。

Element Finance不提供贷款或杠杆。如果用户想要杠杆,他们会用自己的钱来实现。

举例

举个简单的例子,各种复利可能会导致以下结果:

代币

代币

收益代币 经过10个周期(YTs) 复利效果后,Jonny 获得了6.5倍最初金额的收益,这基本上就等于获得了6.杠杆率5倍,65倍.13 ETH 年收益率20%(APY )是13.02 ETH ,加上他的本金3.87 ETH,总共则是16.9 ETH。

假如他以传统的方式投资10个ETH,不考虑资本效率,年底他只会有12个ETH。通过代币复利效果,Jonny直接净赚 4.9 ETH,并将其年收益率从20%提高到69%,显然,代币复利周期可以进一步提高其年收益率(APY )。

贷款杠杆

通过Aave或者其他协议提供的临时贷款可以更有效地实现收益代币 (YTs) 复利,在上表中,第10个复利周期的可用资金是 3.87 ETH,这意味着6.13 ETH差额是总资本的支出,这10个复利操作可以通过6.13 ETH 实现临时贷款。

在上面的例子中,只需要 6.13 ETH 可获得 65.1 ETH的年收益率(APY ),这有效地提供了10.杠杆6倍,无清算风险。

Element 平台不提供任何贷款。

市场效应

收益代币 (YTs) 的复利效果会变成 Element 系统中的重要力量产生销售压力来增加主要代币 (PTs)的年收益率(APY),在上面的例子中, ETH 上可以有 69% 的年收益率(APY)。

在竞争激烈的市场中,复利者的年收益率可能为 30%(APY)感到满意,所以有了这个条件,现在可以打更高的折扣了出售本金以提高固定利率。

进阶讨论

对收了解收益代币 (YTs) 复利效果前请阅读附录C部分和D对其盈利能力和市场影响进行了深入分析。

分析考虑了复利的过程gas除了附录,它还分析了成本、滑点、期限长度和流动性的影响D它还提供了一种封闭的解决方案,允许机器人参与近收益代币 (YTs) 复利。

(3)销售收益代币 (YTs) 和主要代币 (PTs)盈利:

从不同角度解释杠杆或收益代币 (YTs) 复利,下图显示了杠杆或复利操作的盈利能力,这取决于主要代币 (PTs)当前固定利率。

下表所示的复利操作为10 ETH支出栏主要是用户以折扣价铸造收入代币 (YTs) 所损失的ETH,也就是支出的概念。

代币

收于市场竞争,收益代币 (YTs) 复利的行为似乎促进了主要代币 (PTs)如果主要代币 利率上升(PTs)如果利率为17%,则一次杠杆或复利的年收益率(APY)为71.57%。

收益代币 (YTs) 定价

代币

主要代币 在评估表中表示(PTs)当利率为17%时,有一种市场效应,即一旦收益代币 (YTs) 总价超过总支出,铸造和销售这两种代币完全有利可图,降低了收益代币 (YTs) 价格,并通过短期贷款操纵。

收益代币 (YTs) 当价格与支出完全匹配时,任何人都可以在市场上购买收益代币 (YTs) ,持有至赎回当天,这一年的收益率(APY)为71.57%。

若收益代币 (YTs) 价格低于支出价值,年收益率(APY)则将高于71.57%,请注意表中收益代币 (YTs) 头寸年收益率(APY)这是推测,因为我们不知道到期时的平均值。

(4)不使用任何贷款协议的铸造方法:

许多 是促进贷款协议的说服点之一,同时保持基本资产增长的敞口,产生收入的能力DeFi 用户贷款是为了保持对 ETH 敞口也通过稳定货币对或高年收益率(APY)以下是扩大他们投资组合的详细例子。

举例

例如,Jonny 非常喜欢ETH,他相信ETH明年会大幅增长,但他也看到了 DAI 等稳定币提供流动性,可以拥有30%的年收益率(APY),但 Jonny 不想用他的ETH进行交易 DAI 来赚钱,因为他认为明年会错过 ETH 上升的机会,所以解决方案很简单,Jonny 有以下选择:

贷款或抵押

1. Jonny 在 Maker打开抵押金库,借 DAI 。

2. 他借的 DAI 抵押年收益率(APY)仓位30%。

3. 如果ETH价格上涨,Jonny可以借更多DAI,他还获得了更多的利率ETH价格收入。

4. 如果ETH价格下跌,Jonny为了避免他的贷款被清算,会增加额外的抵押品,但会失去他的150个ETH。

代币

Jonny现在保留他的ETH,同时也得到了DAI然而,这个过程确实有一些风险ETH价格大幅下跌,Jonny可能会被清算,失去他的宝贵ETH。

此外,由于需要过度抵押,他只获得了2万 DAI收入敞口,抵押价值3万元DAI。最后,Jonny由于缺乏资本效率,他无法使用自己的150 ETH获得任何额外收入。

用 Element 进行替代

若使用 Element 协议,在适当的市场条件下,用户仍然可以保持正确ETH或者他们首选的基本资产是开放的,没有清算风险或超额抵押。用户不仅可以获得资本效率,还可以自由应用他们的大部分首选资产。

现在不需要通过贷款来维持敞口,而是可以为资产铸造主要代币 (PTs) 和收益代币 (YTs) ,然后使用主要代币 (PTs) 在以下例子中,收益代币 回到首选基础资产(YTs)表示通过首选流动性仓位所获得的收益,但用户还是持有他们首选的基础资产余额。

举例

代币

1. Jonny有150 ETH,他用150 ETH交换了30万个DAI。

2. Jonny通过 Element 协议进入DAI支持流动性头寸 yDAI。

3. Jonny持有30万eP:yDAI和30万eY:yDAI。

4. Jonny他卖了30万eP:yDAI 换取 ETH (由于3个月的期限,每年有4%的折扣减少),获得148.5 ETH。

Jonny目前持有148.5 ETH,并保持30万DAI可以说,收入敞口Jonny拥有了资本效率,因为他现在可以随心所欲地使用他的148.5 ETH,它既没有锁定,也没有清算风险,所以它可以投资于任何平台,以获得收入来弥补其他减少的部分。

(5)高级收益代币 (YTs):

收益代币 (YTs)它是一种投机工具,只能假设它们周围的各种市场力量,以下部分可能会影响收益代币 (YTs)然而,目前还不确定主导力量是什么。

市场预测平均收益

第 4 章介绍了市场预测的平均收益。假设收益代币 (YTs)价格的唯一因素是其他可能的影响因素。

累积价值

正如先前在4.第二章深入讨论,收益代币 (YTs)随着时间的推移,它将积累成基本价值。每当支持流动性头寸使其收益率恢复时,收益代币 (YTs)如果是收入代币 ,价值也会上升(YTs)累计价值为0.05 ETH,负回报率是不可能的,所以它的最低价格应该是0.05 ETH。

流动性位置的波动性

若流动性头寸收益率持续增减,且明显偏离其市场预期的平均价值,则收益代币 (YTs)市场可能会相应地调整价格,因为市场上的人可能会开始买卖头寸,这最终会影响价格波动。

主要代币 (PTs) 定价

如第3.第二章描述,铸造后,收益代币 (YTs)主要代币 (PTs)如果主要代币 可以一起出售以获得即时利润(PTs) 价格上涨或收益代币 (YTs)如果价格上涨,总销售价值可能会 > 1。

因为收益代币 (YTs)主要代币 会受到复利影响(PTs)前者的定价可能会导致非常高的年收益率(APY)。本讨论将得到深入解释。

本质上,主要代币 (PTs)流动性更大,可能在市场上占据更大的主导地位,

例如,将10ETH年收益率转化为20%(APY)头寸,期限为3个月,产生10 eP:ETH可兑换为10ETH,10 eY:ETH可兑换为0.5 ETH,但由于主要代币 (PTs)市场流动性显著增加,因此其价格将高于收益代币 (YTs)价格更难转移价是相关的,但主要代币 (PTs)定价似乎拖累了收益代币 (YTs)的价格。

因此,收益代币 (YTs)价格的主导作用是不确定的,市场会在某个地方达到平衡,所以如果是主要代币 (PTs)收益代币 (YTs)都卖1,那么收益代币 (YTs)它将是一个很好的购买对象,它将提供更高的年收益率(APY),而这些高年收益率(APY)可能又会引起一波的买入潮,从而提高价格。

当他们的价格上涨时,主要代币 (PTs)和收益代币 (YTs)的总价值 > 1,这将鼓励用户铸币并出售代币以获利Element协议发布,看看这些市场实力最终如何成为收益代币 (YTs)定价将是一个有趣的现象。

对此效果的更深入分析见附录C。

(6) 市场实力总结:

下图完全显示了主要代币 ,以总结本章(PTs)和收益代币 (YTs)所有涉及的市场力量:

代币

使用适当的策略,用户将能够利用上述图表中的各种市场力量知识来实现更高的利润效果。

自动化策略

以下状态图表示机器人分析的自动化策略或决策:

代币

(六) 建立在Element协议之上

Element该协议为许多新的结构化金融产品打开了大门,本章将讨论一些可以在未来使用Element协议构建的概念。

Element代码和产品是开源的,允许第三方在平台上整合或构建自己的结果。

(1)收入阶梯:

收入阶梯是一种主要代币 (PTs)和收益代币 (YTs)以永久的方式获得多种流动性位置。

在这种情况下,到期日变得无关紧要,因为收入阶梯将继续暴露在新的期限中,并逐渐自动淘汰到期日。

没有收入阶梯,积极最大化收入

收益代币 (YTs)复利分析显示,较短的时间可能允许较高的主要代币 (PTs)年收益率(APY)。

短期内,这些复利者可以以更高的收益率出售本金,这与随着期限缩短而减少的交易曲线有关。

此外,市场可能会在短时间内更积极地成为主要代币 (PTs)定价,如果ETH的年收益率(APY)为20%,市场很可能预测下个月的平均累计收益率将接近20%。

由于市场实力,如收益代币 (YTs)主要代币 是即时利润和铸造(PTs)价格似乎与本文前面讨论的推测平均值有关,这意味着主要代币 (PTs)短期内年收益率可能会更高(APY)。

若一个月内能获得最高固定利率,则一般用户需要获得最高固定利率收益每月获得一个新的固定利率期限,但对于那些对管理资本不感兴趣的用户来说,这并不理想,可能会带来额外的税收负担。因此,收入梯解决了这个问题,开启了许多其他有趣的机会。

利用收入梯被动地最大化收入

收入阶梯是一种提供多种不同的系统机制ㄏ因此,类型的敞口在 Ammx 可引入永久流动池优化代币,因此 AMM 将自动淘汰到期的主要代币 (PTs)和收益代币 (YTs)。

想象一下,平衡池的平均期为2周,只接受最高收益率的主要代币 (PTs)或收益代币 (YTs)。该平衡池将继续引入新的期限,并逐步淘汰旧的期限。此外,该池只能引入最高回报率的主要代币 (PTs)和收益代币 (YTs)。

有了这个标准,平衡池将暴露在多个不同的期限内,使用户能够最大限度地保持年收益率(APY)没有必要每月赎回和确保新的利率。

代币

在上述例子中,收益梯的策略是使用不同的主要代币 (PTs)期限,并将赎回价值复利到新期限,因此存储在其中的主要代币 (PTs)一半分配6个月,另一半分配2周赎回,主要代币 (PTs)功能扩展促进持续流动性。

LP 供应的复杂性

对于那些不想投机可变收入,更喜欢从流动性中获得成本的用户,他们可以使用购买和持有的阶梯,与基本的复利阶梯相反,这个特定的阶梯有固定的复利利率LP收益阶梯。

代币

假设参数

? ETH 价格 = $2000

? 年收益率(APY) = 20%

? 平均日成交量= $3,135,514

? 流动性池= $1,000万

? 年收益率(APY):21.51%

阶梯机制仍然提供持续的流动性,但现在用户可以通过提供流动性来赚取额外的收入,直到主要代币 (PTs)到期时提取LP代币不会因为主要代币 (PTs)与之对应的价值收敛造成损失。

其他举例

收益阶梯不仅要瞄准平均成熟期或高年收益率(APY)主要代币 (PTs),它们也可以用在其他领域,例如:

? 基本资产暴露 (BTC,ETH,USDC,DAI)

? 风险暴露(低、中、高)

? 主要代币 (PTs)或收益代币 (YTs)第一层和第二层质押仓位(ETH2)

?主要代币 结合使用(PTs)或收益代币 (YTs)

? 贷款头寸或其他收入类别

(2)主要保护产品:

这是一种可以Element基于协议的高风险结构性产品,如果存款本金持有到期,保证与存款本金的回报率至少相同。

该设计通常适用于保护投资者免受不利市场周期的影响,但由于复利期足够短,用户可以随时退出,并在市场上立即成为有利的立场。

代币

在上述例子中,用户将自动输入3个月的固定利率购买,剩余余额将进入杠杆可变的流动性头寸。每三个月,当固定利率收益到期时,新的固定利率收益头寸将其盈余转移到杠杆可变的流动性头寸。

该机制结合了主要受保护产品和阶梯机制的特点,为用户提供持续的流动性,产品的两部分保持可替代性,允许用户随时退出。

(3)Ethereum 2.0:

DeFi 以外的质押位置非常重要,应该整合到 Element 协议中。

ETH因为 ,2 就是一个典型的例子ETH因此,质押仓位被标记化Element 协议可以发行ETH2 validators 担保的固定利率收入。这些头寸不仅与协议和 有关DeFi ,并通过抵押品产生固定的利率收益率,可能对规避风险的用户更友好。

此外,对 的收益代币复利等市场效应也得到了优化ETH2.累积的未来收益率有一个已知的下限。这使得主要代币 (PTs)和收益代币 (YTs)定价更可预测、更稳定,让用户对未来的上涨空间有更清晰的了解。

随着 Element 协议扩展,第 1 层和第 2 层抵押的固定收入可能成为 Element 系统的核心。

(4)主要代币 (PTs)作为贷款抵押品:

如果使用主要代币 (PTs)作为抵押品引入贷款市场,收入货币复利将变得更加有效。目前的贷款协议通常要求用户过度抵押,以确保安全,因此人们需要过度抵押以避免清算。

主要代币 (PTs)由于资产价格趋同,可使用近1:1的抵押比例。例如,1 eP:ETH 锁定或期限结束后,ETH 将永远是1 ETH。

而收益代币 (YTs)在复利或杠杆作用下,人们可以以近1:1的比例抵押eP:ETH,获得固定利率期限ETH,而不是在AMM销售主要代币 (PTs),导致下滑。

用户也可以在市场上购买eP:ETH,用作 ETH 支持贷款的抵押品在获得固定利率收益的同时,用户的固定利率收益率最终可能超过贷款收益率,从而获得利润。

(7) 总结

Element最初允许用户通过生态系统和现有协议进行开放、自我支持和共同管理AMMs、BTC、ETH、USDC、DAI以折扣价访问。Element为DeFi用户引入了一种新的资本效率方式,并致力于持续创新。

请访问更多信息Element Finance网站。

请注意:本文件不是最终版本,因此标题为结构文件,将随时间更新,用户反映的意见和分析可能随时间更新。

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