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路安  

DeFi结构化期权迎来爆发?Messari带你读懂市场现状与主要玩家

摘要:原文标题:《Overview of Options Vaults》作者:Dustin Teander编译:谷昱2022 年是一个火热的开始。今年第一周,整个加密货币市值下降了 -11%。DeFi 的前

原文标题:《Overview of Options Vaults》

作者:Dustin Teander

编译:谷昱

2022年是火热的开始。今年第一周,加密货币市值下降 -11%。DeFi 前 100 名代币下降幅度较大,为 -12%。然而,DeFi 其中一个子行业在 2022年表现异常出色——期权。期权协议没有下跌,而是大幅超过了市场。今年年初,市值总额上升了 66%。

迎接新年真是一种方式。

到目前为止,期权协议可以明显超过加密市场的部分原因与起点有关。与其他 有关DeFi 期权协议的价格相对较低。Ribbon Finance 本季度末流通市值低于 1亿美元,市场销售率为 2 倍。Uniswap、Yearn 流通市值与销售额与其他公司的比例约为 4倍。与其他 DeFi 与行业相比,价格差异的大部分原因与链上期权采用相对缓慢有关。

然而,最初的缓慢使用已经让步于强劲的增长。到第四季度,期权协议 TVL 增长率明显超过了更广泛的 DeFi。

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12 月,期权协议 TVL 增长了86%,而整个 DeFi TVL 实际上收缩了 -1.5%。全季度期权协议将 TVL 412%扩大, DeFi TVL 增长了278%。

期权协议的增长相对强劲,但与传统金融相比仍远未达到采用水平。据说期权是传统金融中的一个巨大市场。期权在现代金融中发挥着重要作用,被做市商和对冲基金用于零售交易员。扩大零售期权交易市场,Robinhood 第三季度 45% 的收入来自其平台上的期权交易。

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事实证明, Robinhood 期权既受欢迎又有利可图,其用户群与普通加密用户最为相似。Robinhood 每月大约有1900万活跃用户为平台创造了 6.年收入56 亿美元。

凭借如此巨大的利润潜力和与零售交易员的产品一致性,哪些协议和生态系统在市场上处于领先地位?

让我们先分解不同类型的期权协议。

概述期权生态系统

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链上期权协议主要由两种类型的协议组成。期权市场和结构化产品。市场是创建实际期权合同并促进期权交易的协议。传统上,承销每个期权的流动性可以写入期权或被动流动性池。Opyn、PsyOptions 和 Zeta 市场等协议以传统的订单簿风格运行, Dopex、Lyra、Premia 和 Hegic 和其他大多数期权市场协议使用流动性池。

结构化产品协议位于期权市场上,为用户提供存款金库。每个金库都实施基于期权的定义收益策略,从用户手中抽象出复杂的定价和风险管理。类似 Yearn 如何在其金库下为货币市场和交易所实施收入农业战略。

看跌期权期权或现金保证金看跌期权是该行业最突出的结构性产品数据库。看涨期权通过卖出行使价高于当前代币价格的看涨期权(价格之外的看涨期权)来产生代币收益。期权买家为期权合同支付溢价,溢价被引导回到金库,以增加储户的收入。现金保证金看跌期权相似,但方向相反。稳定货币存入金库,以承销低于当前价值的看跌期权。

到目前为止,结构化产品金库已经促进了大多数链上期权的使用。以各种执行价格进行的原始交易期权并没有吸引加密用户。结构化产品消除了承销选择、定价选择和行使价格的所有复杂性,并被简单的存款和金库所取代。

使用这些结构化期权库的不仅仅是零售用户。许多协议正在与结构化期权协议合作,管理资金,并为其代币持有人创建金库。利用期权库而不是典型的抵押库来获得收入,消除了代币释放的需要,有效地降低了协议代币的整体通货膨胀和销售压力。

由于结构化产品库促进了链上期权的大部分使用,让我们扩大这些协议,以了解用户使用的智能合同生态系统和吸引最多的特定协议。

生态系统 TVL

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当然,以太坊在结构化产品中拥有最大的 TVL。它是第一个广泛使用的结构化产品协议 Ribbon Finance 的所在地。Ribbon 结构化产品在加密领域普及,然后在该领域占据主导地位,直到第四季度其他协议启动。

迅速崛起Dopex 的指导下,Arbitrum 是第二大结构化产品生态系统L1 (50 - 与1430亿美元相比,Arbitrum 的整体 TVL (17亿美元) 大幅减少,因此拥有第二高 TVL 选项表明,该协议在生态系统中具有较强的相对用户一致性。Dopex 是迄今为止平台上最大的期权协议,负责大部分增长。其代币价格的上涨也促进了今年期权行业的出色表现(从 1 月 1 日到 1 月 9 日,市值上涨 85%)。

Solana 12 月推出两项新协议,在推出后几周内吸引了大量资金。Friktion 和 Katana 提供类似的结构化产品库,并提供广泛的支持资产Ribbon 提供 7 个,Dopex 4 和 StakeDAO 3 相比,这两种协议都提供 14 不同的金库。

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Ribbon 继续使用一半以上的 TVL 主导结构性期权。这个季度几乎所有的行业都有 TVL 之后,其市场主导地位正在下降。这不是 Ribbon 增长本身的影响令人印象深刻,但更突出了本季度该行业其他协议的快速崛起。让我们深入研究和比较每个细微的差异。

Ribbon

Ribbon Finance 是在 运行的传统结构化产品协议Opyn 市场。Ribbon 7 金库中的每一个都用存入的资金来承销 Opyn 期权,然后出售或拍卖,收取的溢价作为收入返还给金库。第四季度,Ribbon 为其金库产生了1100多万美元的承保费。

今年9月,该协议发布了 V最近,2 版的金库将所有资金完全转移到 V2 版本V1 一样,V2 金库每周实施期权销售策略。V二 变更是去中心化金库的行权选择,改变成本结构,并启用元金库(在 Ribbon 在金库上建立战略协议的成本共享)。将成本结构从提款费转变为管理费和绩效费(2% 和 20%)的模式,使协议目标与用户更加紧密一致,并在 Ribbon 之上实现更多可组合的策略。

Ribbon 一直是该领域的创新团队,并率先推出了 Yearn 的 yvUSDC 组合收益产品。用户的 USDC 抵押品不卖给普通 USDC 看跌期权,但转化为收益 yvUSDC,这通过从生态系统的贷款需求和期权溢价收入中获得收入来改善金库的超额收入。除了创新提供的产品类型外,Ribbon 12 月还在 Avalanche 其他公链推动扩张战略,并提出实施 Solana 的计划。

Dopex

Dopex 可能是这里所有项目中最雄心勃勃、最有创意的路线图。虽然目前使用量不是最大的,但其估值已飙升至所有期权协议中最高的流通市值。该协议的工作方法也相当独特。Dopex 不使用存款来承销另一项协议的期权,而是在同一协议中获得流动性并承销所有期权。

它的主要产品是 SSOV(Single Staking Options Vaults),作为结构化期权。每月,用户可以将资金存入金库,并选择他们想要提供流动性的执行价格。存款期结束后,资金用于以各种执行价格承销期权,其他用户可以在此期间购买期权Ribbon 使用的一劳永逸金库是一种更精细的覆盖看涨的方法,为用户提供更多的控制(以复杂性为代价)。目前,只有四种资产:DPX、rDPX、ETH 和 gOHM。

Dopex 的费用不是向金库存款人收取的,而是向期权买家收取的,这标志着其他协议之间的明显差异。购买期权时收取20个 基点,并在时间结束时收取10个 基点。

Dopex 的创造力及其双代币模型(DPX 和 rDPX)以及如何利用其奖励排放。SSOV 金库获取 DPX 奖励和溢价有效结合了典型的二池抵押金库和期权金库。路线图上,Dopex 计划实施广受欢迎 veDPX 模型,根据锁定 DPX 代币的投票权重将奖励定向金库。随着协议的继续和 Dopex 合作创造 SSOV 金库(OHM 是第一个),随协议收购 DPX 为了激发其资本池的流动性,这种模式将变得越来越重要。理论上,用于奖励的期权库可能会变得更受欢迎,因为该协议希望摆脱代币奖励的释放(稀释和销售压力)成功的收益率,转向更常青的资产出售期权模式。

rDPX 是 Dopex 折扣代币作为补偿发放给期权承销商,在此期间以损失 30% 的比例损失资本,抵消了提供资本的风险。rDPX 的计划效用远大于纯回扣代币。Dopex 计划向平台添加合成资产并使用 rDPX 作为支持抵押品来铸造稳定币 dpxUSD,用于整个协议。rDPX 正在进行官方重建,代币设计细节将于本月晚些时候发布。

除协议设计外,Dopex 关于如何在 DeFi 使用期权的路线图有一些有趣的想法。应特别注意的是将期权应用于曲线排放。不是使用期权来推测到期时的代币价格,而是使用期权来理解 CRV 奖励排放Curve测量权重的变化Curve战争都围绕着控制重要的 CRV 直接奖励选民选择AMM 池的想法(这将激发这些池的流动性)。通过按池提供 CRV 奖励期权,用户或协议可间接从 CRV 在排放中获得收入,而不是竞争veCRV 投票。

StakeDAO

StakedDAO 最初类似于 Yearn 收入聚合器,但最近在其产品中增加了结构化产品库。虽然传统的收入聚合金库继续占据这一协议 TVL 的很大一部分,但其结构化期权金库在第四季度的强劲增长已成为该行业最大的协议之一。

StakeDAO 目前提供三个金库,性质上都是 Ribbon 金库类似。 用于这两种协议Opyn 担保期权作为期权市场。StakeDAO 的区别主要在于将其收入与期权金库相结合。存放在 StakeDAO 期权金库中的资产将自动存储在平台上相应的被动收益金库中,以产生额外的收益。

StakeDAO 的独特之处在于它使用 Frax 卖空金库作为稳定货币出售。除期权溢价和 StakeDAO 被动 Frax除了金库产生的收入外,用户还可以使用 LP 代币质押在 Frax 获得额外收入。

StakeDAO 的收费模式也与 有关Ribbon 不同。Ribbon 转向管理和绩效成本模式, StakeDAO 目前,平台费用不收取资产或利润,而是收取 50个基点的提款费。

Friktion

Friktion 12 月中旬推出,是 Solana 结构化产品协议最大, 价值9000多万美元TVL。TVL 今年年初涨幅近50%,高于年底 6600万美元。这大约是每 15 天新增 TVL 3000万美元的增长概况。类似 Ribbon 传统的结构化产品结构。期权保证在各种平台上,每周或每两周出售一次。

以令人印象深刻的能力促进其增长率。Friktion 拥有 14 实时期权库,支持比平时更注重 ETH 和 BTC 产品基于 EVM 协议资产多样化。Friktion 拥有 Luna、FTT、SOL 衍生品及各种 Solana DeFi 生态系统代币等资产的金库。通过渠道 扩展可用期权的能力RFQ 向链下做市商出售期权的能力驱动(不限于支持链上期权市场的抵押品类型,如 psyOptions)。

ThetaNuts

ThetaNuts 可能是所有结构化期权协议中最激进的跨链策略。ThetaNuts 已在 Ethereum、BSC、Avalanche、Polygon、Fantom、Boba、Aurora 等待部署。虽然它在任何市场上都没有占据主导地位,但它的优势是首先推出了没有其他期权协议的链。它的跨链战略帮助它在年底获得了4400多万美元TVL,大部分来自以太坊部署。

ThetaNuts 目前不向其金库收取费用。它似乎使用类似的链下期权拍卖来提供期权资产,因为它不仅限于期权市场协议中的链上支持抵押品。

Katana

2021年早些时候赢得 Solana Ignition 黑客马拉松之后,Katana 于12 月中旬推出,并已发展成 Solana 年底 TVL 3700多万美元。它提供了一组和 Friktion 所有类似的产品都支持 Luna、FTT、Solana 衍生品和 Solana DeFi 代币等类似资产 14 种不同的金库策略。

Katana 还积极寻求各种 DAO 建立财务管理伙伴关系。Injective 和 Katana 最近宣布了资金管理伙伴关系,Katana 将为 INJ 提供期权金库,并通过期权溢价支持资金产生收益Injective,Katana 还宣布了基于 Solana 协议中的各种其他合作伙伴关系,以提高其部署资本的能力。

Premia

就TVL而言,Premia它的规模相当小,但实现了一种有趣的 DeFi 原始期权法Dopex 类似地,流动性承销选项来自协议中的流动性池。用户可以将资金存入流动性池并获得收入,因为这些资金是为这些资金购买的。因此,溢价不依赖于链上期权市场或链下买家,而是依赖于协议中的期权需求。

目前为用户提供 3 市场,并部署在以太坊Arbitrum 和 BSC 上。然而,以太坊和 Arbitrum 部署占 TVL 的大部分来自每个生态系统。虽然 TVL 的数字相对较小,但该平台一直有效地从其资本中获得成本收入。此外,由于缺乏协议的关注,期权的交易价格往往比 更高Dopex 等协议上的同类产品低 10% - 20%。

总结

随着 DeFi 的成熟度和杠杆贷款需求导致的高回报下降,期权协议有充分的理由加以最小风险提供超额溢价。特别是当协议开始为代币发行以外的代币所有者寻找收入来源时,这将稀释和促进项目代币的持续销售压力。

还有更广泛的 DeFi 相比,期权协议的估值相当温和,许多顶级期权协议的市值都低于 1 亿美元。还有更广泛的 DeFi与第四季度期权协议相比, 生态系统吸引了更高的 TVL 增长率,基于期权的协议开始迅速变化。

链上期权购买水平需要密切关注。Robinhood 股票期权的成功是由散户在其平台上买卖期权推动的DeFi 大大部分使用简单地存储在期权策略池中。这意味着 DeFi 协议被迫在链下寻找买家(通常是做市商)以获得溢价收入。Dopex、Lyra、Premia 等协议都是基于用户在协议上直接买卖期权,所以如果这些平台想要扩展到可观的估值,用户行为的转变是非常重要的。

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