JumpCrypto:2022年将成为加密衍生品之年
摘要:作者:Shanav K Mehta(Jump Crypto副总裁)翻译:Block unicorn尽管加密衍生品市场的交易量不断增长,但与传统金融市场相比,该市场的工具和基础设施相对不成熟。鉴于过去一

作者:Shanav K Mehta(Jump Crypto副总裁)

翻译:Block unicorn

加密衍生品

虽然加密衍生品市场的交易量不断增加,但与传统金融市场相比,该市场的工具和基础设施相对不成熟。鉴于过去一年发展的基础设施水平和质量,以及越来越多的机构参与,我们认为2022年 将是加密衍生品突破性增长和市场更加成熟的一年。

在本文中,我们将介绍市场的现状,我们认为促进增长的关键基础设施的发展,以及我们希望看到这一增长的领域。

概述

如今,加密期货和期权(F&O)占每月总交易量的57%。虽然这个交易量一般都是健康的,但我们可以通过不同工具和场所的相对分布来衡量市场的成熟度。

今天的大部分交易量集中在中心化的永续期货交易所,而期权和相关工具仍然相对较新。作为衡量标准,加密期权交易量占现货的百分比约为 2%;在美国股票市场,这个数字约为 35 倍。

加密衍生品此外,与集中交易对手相比,期货和期权的分散衍生品市场明显不发达。下图显示了这种相对的市场集中度。

加密衍生品我们预计 2022年将进一步促进加密衍生品交易量的增长:1)相关基础设施的兴起,2)机构参与度的增加。更好地理解后者的一个有价值的实践是理解为什么 TradFi 机构在更大程度上使用衍生品而不是股票市场。这可以归因于四个原因:

1.资本效率:只要潜在回撤百分比低于杠杆系数,保证金交易就是资本效率。

2.税收效率:在美国,无论合同期限长短,无论衍生品合同的 60%收入作为长期资本收入征税;相反,现货头寸必须至少持有 1年,才有资格作为长期资本收入。

3.对冲:衍生品允许机构在保持现金股长期现金敞口的同时进行临时对冲。

4.流动性较高:衍生品市场对做市商进出风险较高,使这些市场更具流动性

2021年见证了关键基础设施的发展,以更好地支持和引导机构的流动性(见下文),以及越来越多的机构对参与加密市场的有机兴趣。当然,增加机构参与会降低相对波动性,使衍生品交易更具资本效率。

此外,随着越来越多的机构在其资产负债表上持有加密资产,衍生工具将对冲短期波动。这些因素的结合创造了一场完美的风暴,我们相信它将在未来 12-加密衍生品市场将在24个月内推广。

总体而言,我们预计 2022 年将成为加密衍生品的一年,主要趋势是 3 :

1.期权基础设施权基础设施的兴起。

2.分散的可持续合约交易量增加。

3.围绕新的加密原语持续创新,例如结构化保险库、永久选项等。

集中基础设施

如今,衍生品的大部分交易量都存在于集中交易所,其中大部分来自可持续期货。最初在 2016 年BitMEX领导,永久合同BTC ETH月交易量在 2左右徘徊.5T 美元左右,由 Binance、CME、FTX等领导。

加密衍生品由于集中交易所提供了这些参与者所需的监者所需的监督和实施基础设施,因为有组织的参与者将继续进入市场。

随着 perp 期货市场的持续增长,我们预计期权平台也会效仿。今天的加密期权市场,BTC ETH 月交易量为 35B 美元,和 perps 与新生相比,市场主要由 组成Deribit 主导。

这背后的一个关键原因可能是,大多数硬币市场的历史波动使期货成为交易员表达其前景的充分工具。此外,由于历史上很少有组织各方在资产负债表上持有加密货币,对期权的需求也不像对冲工具那么多。

我们预计这两个因素将随着机构参与度的增加而改变。在接下来的 12个月里,我们预计,随着整体蛋糕的不断增长,更有组织的参与者将进入集中期权市场,以支持持续增长的需求。我们认为 FTX 10月份收购 LedgerX 标志着这一趋势的开始。

加密衍生品

加密衍生品随着这些市场的增长,流动性自然会分散在执行和资本效率上。所以,就像ParadigmParadigm 作为促进机构参与的核心基础设施,这种流动性网络将变得越来越重要。

通过 Paradigm,机构可以为期货和期权交易提交自动化和匿名 RFQ,并保证与 KYC 交易对手结算。随着越来越多的传统金融机构进入加密领域,我们相信这些基础设施将确保参与的便利性,并导致集中场所的交易量显著增加。

分散基础设施

就像集中场所一样,分散衍生品的交易量主要由可持续期货主导。最初是 Perpetual 最近由协议领导dYdX领导,分散 perp 日交易量通常徘徊在 $5B 左右。

虽然过去三个月增长强劲,但分散 perp 交易量仅占加密衍生品总交易量的不到 1%。我们预计未来会 12-细分市场在24 个月内将出现有意义的增长,主要由三个因素驱动:

1.与其他DeFi应用程序的可组合性: 这些平台支持的价值将继续增长,因为其他项目和协议上线并建立在分散的可持续合同协议上。

2.低成本/高速执行基础设施: 链条更快,如Solana,以及以太坊扩展解决方案,如Arbitrum、Optimism和 StarkEx/Net,提供更低的交易成本和更好的用户体验,我们预计这将吸引更高的交易量。

一个典型的例子是 dYdX 最近实施的 StarkEx 例如,它使计算脱离了链离出来,并在过去三个月中将交易成本降低到一个数量级。我们相信EVM 在其他方面,我们都处于可扩展性的早期阶段,并希望这些解决方案能在未来12个月内使分散衍生品的交易体验更加顺畅。

HXRO像 这样的项目已经开始为基础设施奠定基础Solana 集中期货和期权的增长非常重要。

3.开放网络: 不同于集中场所,分散协议是不允许的。随着加密货币渗透率的不断增长,并到达世界更偏远的地区,我们预计一些不能访问集中基础设施的用户将开始通过分散协议在全球范围内互动。

加密衍生品随着去中心化期货市场的持续增长,我们预计期权市场也将效仿。今天,去中心化期权市场只是整个衍生品市场的一小部分,大多数成熟的协议都存在于以太坊主网上。

然而,抑制分散期权市场增长的三个因素开始出现可行的解决方案,我们预计这些解决方案将有助于在未来12个月内解锁这些市场:

1.交易费用 交易时间:根据持有期,期权合同的交易成本将对交易的盈利能力产生有意义的影响。以太坊的高交易成本一直使分散的期权交易成为一个不利的建议。此外,较长的交易时间会导致交易执行的不确定性和挑战。

特别是多腿交易(多腿期权订单(Multi-Leg Options order)该策略是一种同时买卖多个执行价格、到期日或对标的资产价格敏感的格敏感的期权。),除非交易是原子的。这两个挑战也使得基于订单簿模型的做市变得困难。

此外,允许杠杆的协议要求清算人采取对方有变质危险的头寸。如果清算人必须支付高昂的汽油费来清算头寸,降低平台风险,这将抑制参与。为了缓解这种情况,协议必须与他们分享更高比例的清算,这使得协议的长期商业模式不可持续。

随着 Solana 以及 Arbitrum 和 Starkware 等以太坊扩展解决方案,我们现在有一个低成本、高速的执行环境,可以缓解这些挑战,促进可行的期权交易。

2.出售期权的协议通常需要流动性来承销这些头寸。大部分是通过 AMM 结构操作以获得这种流动性。然而,这通常资本池面临未对冲的 delta(对冲,可能导致有意义的无常损失。

这类事件导致以太坊 Charm过去, 等协议暂时停止了期权产品TradFi 与期权卖家一样,期权协议必须对流动性池进行 delta(对冲限制无常损失。

这通常是通过期货完成的,直到最近,期货仍然是 DeFi 是一个新兴市场。随着这些原语的不断发展,我们预计期权协议将变得更加流动和活跃。

3.许多现有的 ,由于上述块的时间限制,无法构建原子清算DeFi 期权实施需要完全抵押。利用像 Solana 我们预计,这样一个更快的链和一个强大的清算引擎,它围绕着更频繁的市场更新ZetaZeta这样的协议将能够提供抵押不足的期权。

另一组分散期权的原语预计将加速结构化 DeFi 期权库(DOV”)。DOV 正在改变游戏规则,因为它们不仅使隐含交易量驱动的有机收入民主化,而且为管理非线性风险提供了可扩展的方法。

通过备兑看涨期权和现金备兑看跌期权等基本策略,DOV 场所为零售交易员提供对冲收入,并为基本期权协议提供流动性Ribbon这样的期权平台 TVL 已经扩展到3 亿美元,像Friktion(1 亿美元以上 TVL)和KatanaKatana这样的新地方(TVL 4500多万美元)上线几周内迅速增长,说明市场兴趣浓厚。

随着这些协议的不断扩大,预计分散的期权交易体验将变得更加顺畅。

总的来说,分散化选项蓬勃发展的阶段终于确立了,我们预计未来会 12-24 每月都会有大量资金流入这一领域,尤其是 Solana 以太坊扩展解决方案。

加密衍生品

除了分散的期货、期权和结构化产品,我们很高兴继续在沙箱中看到创新的加密原始产品(如永久期权)。受成功的可持续期货产品的启发,Dave White and 和Sam Bankman-Fried 永久期权产品在他们的原始论文中提出。

通过提取加权和,可以使用不同期限的一篮子期权复制永久期权,其中每个期权通过指数加权算术加权(即今天到期的 50% 合约,明天到期的 25% 合约等)。)使其复制相对简单。0101等协议还实行浮动行使价格,是标的资产价格随时间推移的指数加权移动平均线,允许所有行使价格永恒合并,保留其永恒特征。

最后,我们还看到了这样的东西Deri该协议提供永久期货和永久期权,并允许用户使用非常 DeFi 本地交易衍生品,提供期权和期货对冲、投机和套利,所有这些都在链上。我们希望很快就能在主看到许多产品。

结论

我们坚信,未来 12-在24个月内,去中心化衍生品市场将处于巨大增长的边缘。释放这些产品并支持下一波数十亿美元协议的基础设施已经到位。当我们进入 2022 年时,我们很高兴支持一些推动革命的基本项目,包括(ParadigmParadigm、Zeta MarketsZeta Markets、FriktionFriktion、LyraLyra、DriftDrift等)。

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