大家好，我是老油条，专注币圈市场行情分析和一级市场。目前 DeFi 借贷协议中基本上都是采用浮动利率，为何这两大巨头此次推出的生息服务，要采用固定利率的形式呢？

我们先以 USDC 为例，看看其近一年来在主流借贷平台上的利率走势：

可能对于普通投资者来说，对这种利率的大幅波动反而是见怪不怪。因为对于他们来说，其主要应用场景可能就是存币生息，那么波动大小只是收益多少的问题，反正整个市场的利率都一致波动，所以也就无所谓。

对于每种实现类型，本文都会选一两个主流代表性项目进行本质性剖析，以帮助大家实现举一反三。

零息债券（以 Notional 为例）

首先，我们需要理清楚零息债券的概念，便可从本质上了解这一类实现方式的项目。

简单来讲，在传统金融领域，零息债券是一种不支付利息的债券，通常以折价的方式发行，然后在到期日按面值支付给债券持有人。

接下来我们以在 Notional 借贷 USDC 为例，大致表述一下其实现流程：

对于借款人来说：设定到期日、借款数量、抵押资产以及抵押率，这时候协议会算出你的应付利息以及到期后需要偿付的零息债券 fUSDC。

我们已经知道了零息债券需要在到期日按面值支付给债券持有人。现在回到上面的案例，借款人借了 100 USDC，成为了约 104 张 fUSDC 零息债券的债务人（具体显示为负余额的 fUSDC 代币），而在到期时，1 fUSDC = 1 USDC，这其中多出来的约 4 USDC 也就是借款人需要支付的利息。

同样，对于放贷人来说，若其借出 100 USDC，就会收到超过 100 张的 fUSDC 零息债券（具体显示为正余额的 fUSDC 代币），成为债权人，在到期日同样以 1:1 换回 USDC，多出的部分为放贷利息。

当然，在实际的操作中，其实用户根本可以无需了解 fUSDC，以及 fUSDC 与 USDC 之间的有效兑换（Notional 使用了自己的 AMM 来进行管理，这一块也是在后台完成）。

上文刻意将 fUSDC 拿出来分析，是为了帮助用户理解为何这类项目就归属于零息债券类，从而彻底从本质上理解这类项目，举一反三。

除了 Notional，归属零息债券这一类的项目还有 Yield Protocol、Hifi finance。由于都是基于零息债券这一原理的实现，所以本质上都大同小异，即使是有所优化改进，也不痛不痒。

油条提示：投资有风险，入圈需谨慎，如果有什么一级市场还不懂的问题可以关注我，每天带你了解不一样的币圈！喜欢就点个赞关注一下吧。