NFT 的未来不应该只谈资产上链的问题，还应该将这一过程回射进现实世界中，打通资产下链的环节。

原文标题：《重提 NFT+STO：链与现实的资产通道》
撰文：WebX 实验室

DeFi 退烧之后 NFT 接过了支撑市场 FOMO 情绪的任务，一定程度上缓解了用户对 DeFi 市场退潮的惶恐感。由于整个行业对于资产引入链上的渴求，早在 2017 年就出现的 NFT 被给予了厚望，但是 NFT 本身存在的局限性使其目前还只能在艺术品游戏这个小圈子里转，无法实现真正的出圈。

分析认为，NFT 为现实世界的资产上链开了一个「口子」，但这个口子缺乏一个很重要的「把关」程序，即法律权证问题。这也致使 NFT 的市场行动畏手畏脚，资产引入的广度和深度都相对较差。NFT 亟需一种外部力量去支撑，在过往的区块链实践中，STO 证券化发行模式可能是最合适不过的工具了。

NFT+STO 的连接点

所谓 STO （Security Token Offering STO）即证券化代币发行，是指在确定的监管框架下，按照法律法规，行政规章的要求，进行合法合规的通证公开发行。说白了就是类似当下股票或者债券市场的权威性审核后再发行的代币。NFT 作为一种非同质化代币，在上链前经过了 STO 的程序后，这枚代币就包含了合规的权证，那么解决了法律权证问题的 NFT 在市场上发行流通就变得名正言顺，合理合法。

资产证券化里对资产的定义不止于数字资产，像现实世界的任何有形资产都可以通过 STO 进行发行，比如房产、艺术品、收藏品、独立创作者作品等等。以上提到的和现在 NFT 的资产范畴几乎是完全重合的，二者在路数上可谓相得益彰，所以，未来资产上链可以先通过 STO 审核，在进行 NFT 代币发行。

通过 NFT 上链交易和下链接收现实世界资产来完成整个资产的区块链交易流程，使得全世界可交易物质资产和其他数据资产得以链上表达，带来的将是数百万亿美元体量的庞大市场蛋糕，很明显，NFT+STO 作为未来资产上链价值流通的创新模式，显然是现阶段市场环境中最有可能成功的路径。

当然，STO 不仅是适用于 NFT 类资产，在资产的脚本设计上同样适用于同质化代币，例如企业发行的收益份额凭证，这些就不是唯一性的，而是同质性的，每一份都一样，类似比特币和以太坊。统一合规之下，同质化普通代币和非同质化代币 NFT 的线程推进，进一步将越来越多的圈外庞大的资产引入到链上，共同构成一个完整的通证化世界。

NFT+STO 的发展现状

开头我们也提到，NFT 早在 2017 年已经出现，但现在的发展状况还是欠缺东风。STO 同样产生于同年，在 2017 年 7 月 25 日，由于「The Dao 项目发行失败「，美国证券委员会 SEC 发布的事件相关调查报告中明确指出 The DAO 是一种证券资产，同时也发布《投资者公告：首次代币发行》，表示根据每个 ICO 的实际情况，发行或出售的数字货币或代币可能是证券，受联邦证券法的管辖。这是 SEC 首次将某个 ICO 项目定义为证券，同时也是对 Security Token 的认定。

时隔三年之后，NFT 和 STO 的发展只能说差强人意，远未带来天翻地覆的改变。NFT 主要的问题主要有以下几方面：

1. 基础设施不够完善，各类功能性协议缺乏，普通投资者学习门槛和参与门槛较高；
2. 投机需求驱动，短期内项目代币波动较大，市场投机行为无法支撑真实价值；
3. 以艺术品收藏品为代表的整体市场不大，亟需培育新领域做大蛋糕。

同样 STO 目前仍处在一个非常早期的阶段，成功案例还不多，公允的说，是大家知道的、意识到的就不多，但只要大家展开想象力或者用逻辑思维能力思考一下就知道，要素或者市场资源的积累离不开 STO 这一模型。

除了合规性，STO 还具备比 IPO 操作成本更低、法律风险更低、进入门槛更低等众多优势，最重要的是，它成为传统金融部门与区块链产生联系的重要桥梁。利用 STO 的合规化发行代币，可以以很小的颗粒度去定义资产大小，更轻松的是，从资产价值所有权的链上表达，到投资者的购买的整个过程，都可以用区块链的智能合约自动化执行。

在这个过程中，代币发行方将提前获得未来经济收益，进一步扩大生产规模，而投资者也通过 STO 的低门槛进入，并可进一步尝试构建一个「更真实」的市场投资组合。最重要的是，在帮助链下资产迁移到链上，带来的流动性增加有助于通过流动性溢价为市场释放价值，粗略估计，当非流动性资产变得更具流动性时，将会解锁约 20-30% 的流动性溢价。

上述是经济方面的作用，STO 最重要的还是在监管的互动层面更进一步。通过为通证增加一些额外的代码，来满足监管层的要求，比如禁止超大额和超小额交易，交易黑名单功能等。这无疑更为切合监管层的需求，实名认证（KYC）和反洗钱（AML）的合规确保了公司和投资者的参与透明度，这无疑对市场是有利的。

NFT+STO 的未来方向：资产的上链和下链

目前区块链中没有对应票证的标准实现技术，最为接近的就是非同质化通证 NFT。NFT 资产在区块链的大生态中将扮演不可替代的角色，在全球数字化转型的背景之下，通过 NFT 实现资产上链与链上确权，可能会成为很多行业实现数字经济转型的关键动力。

NFT 虽然这几年发展不错，但还远远还没有发挥出他应有的实力，这受限于区块链自身的发展限制。对于它的未来，我们不应该只谈资产上链的问题，还应该将这一过程回射进现实世界中，只有与现实产生双向的互动，即从资产上链到资产下链都是能行得通的，才能实现全产业价值流转链条和数字生命的重新创造。

试想，如果我将自己的一套房子上链，那么一定会用到 NFT，用来标示这栋房子的归属唯一性，这是最基础的一步。而当区块链发展到一定成熟阶段，真正让 NFT 大放光芒的，不是资产上链，而是资产下链。

我们可以想象这样一种结合下的新场景，上面的房屋注册和售卖一开始便是通过 NFT Token 在链上发行，然后通过 STO 网关，把你的 NFT Token 投射过去，转化，确权即可。按照这样的资产转化逻辑，NFT+STO 的未来似乎是非常值得期待，虽然现在真正有潜力成为上述超级资产上链下链基础设施的王者还未出现，距离落地还有较长的路要走，但一旦出现，势必成为 Web3.0 数字化时代的重要标的。