撰文：HaseebQureshi，DragonflyCapital合伙人

编译：PerryWang

首发时间 | 2021年7月

在我梳理过的所有稳定币中（中文版），FRAX是最难分类的。大多数稳定币或者需要超额抵押，或者根本没有抵押，或者抵押水平完全取决于加密货币的波动性。

FRAX非常独特；它是我见过的、最像中央银行的算法稳定币。

对于真正的央行而言，其资产负债表大部分资产是其他主权货币。同样，FRAX资产负债表上的资产是其他稳定币。在加密领域中，这可能看起来像是一个奇怪的设计选择。但也像真正的央行一样，FRAX能够依据对本国货币的需求调整其抵押品。当对FRAX的需求增加时，系统可以运行得更宽松，而当需求减少时，它可以收紧。

以下是FRAX的工作原理：

板上钉钉的铁律是：1FRAX始终可以以1美元的价格创建或赎回。

但是当市场条件发生变化时，抵押品比率(CR)也会发生变化，这1美元的构成也会发生变化：

与「SeigniorageShares」类型稳定币一样，Frax的货币供应是有弹性的。当对FRAX稳定币的需求增加时，系统可以将货币供应量扩大到超过系统中的总抵押品之和。

但与SeigniorageShares不同的是，当市场状况需要纪律时，FRAX还可以收紧货币政策。抵押品比率会随着市场对FRAX的需求而不断上下波动。如果抵押品比率超过安全水平，则可以逐渐将其调整回适当的水平。

也许Frax最有趣的元素是它的算法市场操作(AMO)。

正常的央行进行公开市场操作——在适当的情况下发行货币直接干预市场。这使央行能够灵活地改善市场机能，例如当美联储在新冠疫情危机期间对公司债券市场给予支持。

Frax旨在具有相同的灵活性。Frax使任何人可以通过治理（仿效Yearn模式）提出AMO策略，如果该策略对Frax生态系统有利，则可以任意采用。

其中一种AMO是将FRAX发行到一个Curve协议资金池中，以巩固与美元的锚定性。（这本质上就像央行发行没有资产支持的货币以捍卫市场中的币值。）另一个例子可能是发行FRAX并在Compound协议上提供贷款，以提高其流动性，等等。如果提案切实有利可图，或实现了社会效益，则可以及时发行代币，并通过AMO提供资金。但是当AMO动作越界并导致对FRAX的信心下降（通过FRAX低于锚定价格体现出来），则AMO可以使用相同的预定算法自动撤回。

这种愿景设计颇具创新性，看起来与其他加密货币中央银行的概念截然不同。它为一种前所未见的、更强大和更激进的算法货币政策开启了一种可能性。它在提升系统算法的鲁棒性以及去中心化方面，还有很多工作要做。但我认为，FRAX在算法稳定币设计方面是一项极具吸引力的实验，是一个让我愈发感到兴奋的项目。我很高兴能够参与其投资。

Frax最近完成了一轮战略轮融资，由我们DragonflyCapital领投，ElectricCapital、RobotVentures（RobertLeshner和TarunChitra）、BalajiSrinivasan和StaniKulechov跟投。可以点击这里，对FRAX工作原理有更深入了解。

来源链接：medium.com