摘要：互联网在产业周期、政策导向、外部因素、流动性等方面已经有较大的改善。

互联网行情影响因素主要为产业周期、监管政策、外部因素及宏观流动性。

（1）产业周期是开启大级别互联网行情的核心。如在2012-2015年互联网牛市，对应着终端设备如智能手机渗透率的快速提升以及通信技术.如3G/4G的升级换代，为互联网内容端的爆发奠定基础。（2）政策导向是互联网表现重要影响因素。2015年政策对“互联网+”的强支持对当时互联网占优行情有明显推动，2018年左右开始对游戏、影视的强监管，以及2020年开始对平台型公司的反垄断都压制了互联网板块的市场表现。（3）外部因素对行情有一定影响。如2020年疫情爆发催生了线上经济的繁荣，在线游戏、影视业务量爆发，带动互联网景气向好。（4）宽松流动性对行情有助推作用。2015、2020年的互联网占优行情中流动性都处于偏松状态。

从自身行情驱动因素角度，当前已是互联网板块配置时机。

短期监管政策的积极转变、线上经济的发展、海外紧缩的缓和，长期元宇宙产业发展带来的巨大空间，使互联网板块配置价值显著。（1）元宇宙是下一代互联网形态，有望催化下一轮上行周期，但终端设备渗透率尚低、新一代通信网络覆盖不足等因素使其更多为长期战略性机会。（2）继前期对游戏、影视以及平台经济的高压监管后，2022年4月以来监管政策趋于缓和，游戏版号重启，政治局会议表态将支持平台经济健康发展，互联网板块有望迎来估值修复。（3）外部因素上，疫情防控的常态化将继续催化线上经济发展，中美磋商下中概股退市风险缓和也将释放相关公司估值压力。（4）流动性上当前在海外偏紧下难言利好，但近期美联储希望经济软着陆以及将加息力度维持50BP的表态弱于预期，国内宽松对此也有一定对冲，后续边际影响相对有限。

行业比较角度，互联网方向概率与赔率均佳。

互联网板块如传媒、计算机等，相对其他方向在景气上短期有催化，估值与交易情绪处于中枢偏低位，基金关注度尚低，概率与赔率上看均较好。（1）景气角度，成长方向如新能源锂电当前面临成本与需求波动的问题；周期板块在地缘冲突与产能不足等因素下景气有望维持；消费在收入受影响下大的景气拐点或仍需等待；稳增长方向在G端发力托底经济下确定性强；互联网板块则在监管放松下景气有望转好。（2）估值角度，成长中如电力设备估值分位在20%、周期在24%左右，稳增长也在20%左右，消费则较高，在50%以上，而互联网相关的传媒仅在4%左右，计算机在20%左右。（3）交易情绪角度，周期、稳增长与消费方向的交易热度最高，成长如电子偏低，互联网相关的传媒、计算机则在中枢位置。（4）机构偏好角度，主动偏股型基金趋势性超配电新、电子等，消费超配但呈现减仓趋势，而传媒、计算机明显低配，拥挤度低。

风险提示：政策不及预期；技术发展不及预期