了解增发与通胀前，首先了解现实社会的货币体系

如果央行设定 2% 的增发率，那货币的通胀率就一定是2%吗？用反证法想一下，假如这个问题的答案是 positive，那为何通胀会如此难以控制呢，各家央行自己控制好自己的印钞机不就可以了。所以我觉得，事情应该没有这么简单。（不考虑某些受国家所迫，以“经济增长”作为 monetary target 的央行。大部分国家的 monetary target 还是购买力稳定。）

实际上，商业银行也是可以“印钱”的。一个银行吸收100块的存款，按照准备金率存一部分（假设20块）在央行，剩下的80块贷款出去。这一进一出，原来的100块就变成180块了。(从老百姓的视角看，100块是银行存款，80块是现金)

不说商业银行，我们知道财政部相对于央行是有独立性的。财政部也会经常不听央行的话，放一些债出去，满足国家政策需求。这同样也会为通胀作出贡献。

所以我暂且觉得，央行的增发与经济体内货币的通胀，并不能划等号。

再看看加密经济世界

一个交易所吸收了100个比特币以后，断然不可能就放那样放着的。交易所会把“吸储”得来的一部分的币拿出去做“理财”。

比如在后稳定币时代（如USDT、facebook的Libra等），一定会有交易所做稳定币租赁/贷款的生意。这些租赁和贷款出来的ETH ，我认为本质上也是促使了稳定币的通胀。而且这部分不会受到任何“准备金率”的控制，更与稳定币本身的二级增发无关。所以到那个时候，会不会出现我们无法控制的通胀率呢？

这个问题现在看不出来，我个人认为是加密经济发展还在早期的缘故。当整个加密经济体足够庞大，并且缺乏一个有效的治理机制的时候，这个问题是否会凸显？

目前加密经济时代的体系尚在发展初期

其中的角色和角色之间的影响效应比较单一：

• 仅从代币和时间维度上看，增发率即通胀率；

• 如果再加上法币、稳定币 的空间占用维度角度来说，通胀率受代币的增发率、法币的流入速度、以及对稳定币存储空间的供需决定。

以下是正文：

现实世界中的通货膨胀是一个相当复杂的概念，它和货币增发有千丝万缕的联系。我猜楼主之所以有这个困惑，是因为把现实世界中复杂的通胀代入了加密经济中。

现实世界中的增发 & 通胀

首先说一下通胀的概念，通货膨胀其实是一种现象，是因为货币供给大于货币实际需求，导致货币的购买力下降。我们并没有固定的比率能将通货膨胀数字化，对于不同的人来说，通货膨胀是不同的。我们一般会从消费者、生产者和国民生产总值等很多的角度来衡量通货膨胀。市面上一般用 CPI（Consumer Price Index，消费者物价指数）来衡量，因为它最能充分、全面反映通货膨胀率的价格指数。

现实世界中的通胀受七大姑八大婆的影响，相当的复杂，为了对应下面会讲的加密经济体系中的通胀（以及才能的受限），我仅从三个角度分析一下。

1、货币增发的流向

先做一个简单的假设，假设货币增发的那一刻，我们每个人就都平均分到相应倍数的货币，商品的价格也成相应比例的上升，那么，其实增发率就是通胀率，而且这样的通胀率对于人们来说是无影响的。

但实际上，货币开始增发的时候，它并不是立马就能均匀的影响每一个人，货币的流动总是需要一段时间，这种货币要经过一段时间才逐渐在整个社会里面摊匀的现象（坎蒂隆效应），就像一种黏性液体，比如蜂蜜，在倒下去的时候，会慢慢地向外扩散，如果想要达到完全持平的表面，需要一段时间（来自经济学家哈耶克的比喻）。

所以从时间维度上来看，货币增发对于不同的稳定币人或物影响是不同的，这也会使得不同的行业所受到通货膨胀的影响是不同的。

2、经济体系中的参与者（货币乘数）

我们在上面这个简单的维度上，再加上央行（存款准备金率）和商业银行的角色。商业银行是可以通过货币乘数造钱的，就是楼主说的钱生钱。我们假设增发了 100 块的基础货币，准备金率是 20%，那通过商业银行的放贷过程（这里就不赘述了），这 100 块最终会变成 100/20%=500 元。

当然这是一个极简的理想模型，实际上的货币乘数公式是这样的：

k=(Rc+1)/(Rd+Re+Rc)

其中 Rd、Re、Rc 分别代表法定准备金率、超额准备金率和现金在存款中的比率。

它把现金也考虑在内，假设增发了 100 块基础货币，其中 10 块是以现金的形式存在，90 块以商业银行存款的形式存在，法定准备金率+超额准备金率=20%，那这 100 块钱最终会变成 (90 + 10)/(20%+10%)=333 元（因为花出去的现金也会有部分重新流入到银行信贷体系）。

所以不同经济参与者的加入，也会使得通货膨胀效应的增加。

3、货币流通速度

在凯恩斯主义经济学中，有一个重要的公式：

MV=PY

M 代表货币发行总量，V 代表货币流通速度，P 代表平均物价，Y 代表社会的货物总量

我们将 P 看作通货膨胀的指标之一，平移等式得到：

P=MV/Y

从这个等式中，我们看到平均物价和货币发行总量、货币流通速度成正比，和社会货物总量成反比。

这里重点说一下货币流通速度和平均物价的关系。货币流通速度可以由很多个因素决定，一方面技术的升级，比如网上支付、信用卡的普及，都会使得货币流通速度、换手率增加；另一方面，货币流通速度的增加，会使得货币乘数中的 Rc（现金在存款中的比率）降低，从而也能导致平均物价的上升。

在上面的三个角度中，我们看到货币增发只是通货膨胀很小的一个因素，它还受到时间、货币乘数、货币流通速度的影响（当然，在现实社会中，影响通货膨胀的因素远不止于此）。

加密经济中的增发 & 通胀

接下来看一下加密经济中的增发和通胀。首先我们来弄清楚一个问题：比特币到底是通缩的还是通胀的？

从不同的角度看，这个问题有不同的答案。对于已知的 2100 万个代币硬顶来说（加上现实货币的通胀），比特币是通缩的；但是从代币发行和时间维度来说，今年 1 个比特币在现有发行比特币总量中的比率，要比明年的高，所以比特币是通胀的。

接下来的讨论，我们都从代币发行和时间维度上来考虑，不考虑已知的硬顶。

从整个加密经济体角度上看

• 情景 1

在加密经济体系中，我们假设不考虑法币的加入，只从代币本身和时间维度来看。因为代币的性质，决定了它的生成仅由加密经济的代币发行政策有关，所以对于某个加密经济网络中的代币来说，增发率即通胀率。

• 情景 2

在简单的二人世界中，增发率即通胀率。但世界很现实，没有纯粹的二人世界，现在出现了法币这个大家长。法币出现之后，我们先把 Token 当做商品来看待。在这个模型中，我们再借助MV=PY 这个公式来分析，假设V（货币流通速度不变），那么 P 就由M 和 Y（社会的货物总量）来决定，我们已知 Y 是会不断增加的，如何增加可以参考一下 stwith 同学里面的分析。那么当进入加密经济体系中的 M 的增加率大于 Y 的增发率，那么这个代币就是通缩的，反之亦然。

接下来，我们对应上文分析现实世界通胀的三个角度，来分析一下稳定币中的通胀。

1、流向和时间

在 稳定币的加密经济体系中，稳定币有三个流向：

• 用于存储状态

• NervosDAO

• Liquidity

矿工挖出出块奖励之后，代币进入了流动性市场，接着会按照市场的需求，分别用于存储状态、进入 DAO 或依然留在流动性市场。

用户存储状态的这部分新增代币，会使得对应的参与者受到通胀的影响。假设昨天的租赁利率是6%，因为今天的用于存储的稳定币供给增加（假设需求不变），那么租赁利率变成了5.9%，所以对于昨天租赁 稳定币的开发者来说，他们受到了通胀。上面提到的坎蒂隆效应在这里也适用。在这之后，通过市场的供需调节，利率可能会恢复到原来的水平。

对于之前 DAO 中的用户来说，因为二级增发的数量是固定的，他们的通胀率完全由增发量计算得出（已有经济学者做过计算，这里先不展开）。简单的来说，就是系统的通胀率减去锁币回报率，所以流向和时间对于 DAO 中的用户来说，并无影响。

2、参与者（造钱）

在类似的加密经济体系中，有四个角色，Holder、Miner、Developer、User。那么他们之间的协作，会产生上面提到的货币乘数吗？这和稳定币的发行政策很有关系，不论稳定币 的流向是到哪里，它们都不会造出更多的钱。

如果是被用于存储状态，那么他们不会被重复利用，也不能因此产生多哪怕一个的稳定币（当然如果通过 Layer 2 上的扩展，使得这个 稳定币 老值钱了，这会在一定程度上影响稳定币 的供求关系，从这个角度来说，稳定币 会存在通缩或通胀。但这并不是因为货币增发所带来的，所以暂不讨论）。

如果是流向 DAO 中，稳定币是被锁定的，既不能用于存储，也不能用于借贷，所以也不能产生类似货币乘数的效应。

3、流通速度

目前在加密经济体系内，尚未出现增加代币流通速度的工具，而且 Token 没有造钱的属性，所以增发之后的代币流通速度对通胀的影响不大。

来源：区块新看点