ICO作为一种新型的融资方式最初是零监管、零合规的，随着监管的跟进，ICO项目方倾向于在避风港发行实用类通证进行融资，但这种方式依旧缺乏监管，骗局横行，造就了2017年巨大的投机泡沫。随着泡沫破裂和监管的不断地进步，通过通证融资的项目方倾向于采用合规性强的做法，例如在美国，STO——通过证券法豁免发行证券类代币——逐步变成主流。除此之外，另一种融资方式——SAFT协议也在国外的区块链融资私募中被广泛使用。

SAFT是Simple Agreement for Future Tokens的缩写，指的是区块链项目方与投资方签订的（股权）投资协议，是用于在开发通证功能前转让通证权利的商业工具，其构建参照了著名孵化器Y Combinator已经使用多年的Simple Agreement for Future Equity（SAFE）。

SAFT的起源

SAFT最初是在硅谷制定的，后来由Marco Santori采纳并发展，Marco是Blockchain的总裁兼首席法务官并且曾是Cooley LLP的合伙人。

SAFT旨在使尚未（准备好）开发的实用性通证得以出售，区块链项目方可以在不触犯证券法及其他法律法规的前提下完成融资。

SAFT的最大缺点之一是它侧重于美国联邦法律，而未考虑世界其他国家的不同法律。另一个缺点是，只有被授权的投资者才能参加SAFT，从而将“普通百姓”排除在外。

SAFT如何运作？

SAFT的具体操作步骤如下：

1. 项目方发布他们的白皮书，注册一个美国公司，并对合格投资人进行KYC认证。

2. 项目方与投资人签订SAFT，内容包括被授权的投资人在资金上支持该项目并在以后的某日以折扣价获得代币。

3. 发行通证的项目方向SEC注册，申请SEC的豁免，包括RegA，RegD等，与进行STO时申请的豁免相同，因此，对于投资人的要求也与STO相同，大多数仅限于合格投资人。

4. 项目方使用获得的资金进一步开发区块链项目。项目成功启动并运行后，项目方向投资者交付通证。

在美国，SAFT本身就是证券，因此可以私募方式将其出售给合格的投资者。而最终交付给投资者的通证应该是具有实用性功能的，因此不是美国法律规定的证券。在美国境外，是否需要将SAFT或通证的投资人限制为经认可的投资者，将取决于当地的法律。

SAFT与STO相比，最重要的区别在于代币发行的时间，STO项目方会在募资结束后发行相应的通证，而SAFT则会在项目开发完成后发布通证。

建立SAFT的初衷

Simple Agreement for Future Tokens作为一种投资合同，是为加密货币初创公司开发的在不违反法律的情况下筹集资金的方法。

区块链项目方使用此SAFT来获得创建和开发区块链系统和技术的资金。项目启动后，投资者会收到相应的实用性通证，并可以出售该通证。

这种两层模型的使用旨在为通证投资提供一种融资模型。投资者可以通过购买通证参与区块链网络的发展并注入资金，而不会招致重大的财务风险。此外，SAFT也旨在鼓励更多的机构投资者进入市场。

存在的风险

SAFT是为了满足美国证券法规而提出的，因此可能并不满足其他国家证券法的要求。

此外，SAFT本身是一项合法的投资协议，但如果开发出的代币被SEC认定为是证券类代币，又没有申请豁免，可能会遭到SEC的追责。