上周比特币市场价小幅走高，但总体仍在32775美元-36460美元的价格区间内波动。

与此同时，比特币协议经历了历史上最大的难度调整，难度下调幅度达到了27.94%，而协议也显示出了非凡的抵抗能力，过去一周，比特币网络继续出快，交易也正常结算。

这一周，我们将重点关注一些链上挖矿指标，这些指标有助于我们衡量正发生的转变的重要性。

测量矿业转变

上周，随着中国比特币挖矿禁令影响的全面展开，我们发现挖矿指标出现了大量波动。当很大比例的算力离线时，区块将以较慢的速度创建，直到难度向下调整。这将挖矿难题的复杂性重新调整为在 2016 难度窗口（约 14 天）内观察到的平均算力。

上周，24 小时平均区块间隔飙升至 1,958 秒（32.6 分钟）的短期高点，这要比 600 秒的目标区块时间长 226% 以上。此事件仅在 6 月 28 日短暂发生，之后平均区块时间又恢复到800-900 秒。

拉长时间线，我们可以看到，这是自2009年密码朋克时代以来比特币最慢的平均区块时间，之前最长的平均区块时间为1,774.5 秒（发生在2017年牛市顶部之前的最后一次回调底部）。

为了估计正在进行的算力转移幅度，我们可以考虑从2021年四月到5月初观测到的稳定峰值的估计算力变化。请注意，算力是根据出块时间和难度推测而出的 ，在这里我们使用了 24 小时移动平均线来平滑一些自然变化。

网络的算力峰值大约为180 EH/s，然后下降到 65 EH/s 的局部低点（与 6 月 28 日的 1,958 秒平均出块时间一致）。

目前比特币网络算力已恢复并稳定在 88-110 EH/s 的范围内，这反映出网络算力整体下降了38% – 49%，这提供了一个衡量当前离线并受中国禁令影响的网络算力比例的指标。

现在，协议难度有所调整，我们可以看到，比特币挖矿难度已逆转到2018年熊市投降期以来的最深程度。难度带反转是一种极为罕见的事件，其中较快的难度移动平均线（9D、14D 等）低于长期移动平均线（128D、200D）。

而难度带反转通常代表了矿工投降事件，这种现象通常是在熊市结束，或者在矿工收入受到挤压时（发生减半事件后）才能观察到，这是矿工关闭无法盈利的机器的结果，而在历史上，这与强劲的牛市逆转相关。

S2F指标：比特币比黄金还稀缺

很多分析师在本周指出，矿工盈利能力指标Puell倍数也跌入了“低估区”。Puell 倍数是通过计算每日总美元矿工收入与其 365 天移动平均线之间的比率来计算的。

1. 高 Puell倍数表明强大的盈利能力，因此矿工出售的动机很高，从而增加了市场上的流动代币供应。
2. 而低Puell倍数表明盈利能力不佳、矿工投降以及实力更强的矿工的算力份额增加，最终导致供应紧张。

和难度带反转一样，这也是一个罕见的事件，历史上只发生过5次（通常发生在市场投降事件时）。

然而，就像许多指标一样，谁不希望知道更多的细节呢？

Puell倍数快速下降（然后迅速反转）的主要原因，实际上是一个技术原因：

1. 6 月 28 日，比特币区块时间减慢了 226%。
2. 这意味着当天仅出了144 个目标区块中的 58 个（40%）。
3. 结果，当天仅发行了预期 BTC 的 40%，使矿工总收入下降了 60%。
4. 难度调整已纠正了这一点。

事实上，比特币的发行率一度跌至 0.71% 的历史最低点，使得S2F比值一度达到了140，如果只算这一天的话，那么比特币要比黄金稀缺 2.37 倍（黄金的S2F值为 59）。

【BTC行情分析】

当前市场的短时环境还是没有太大变化，只要行情稍微有起色，总会有“恰到好处”的利空出现，这就不知道是市场倒霉还是被刻意为之，总之从行情的体现上依然是维持较弱势的震荡，短时间内多头想要起势依然需要一定的累积，因此还是暂时先维持震荡的看法，短期下方支撑看33000美元，上方压力位先放在35000美元。【文章仅代表个人看法，不构成投资建议。】