$UNI 以其做为“毫无意义的治理代币”的代表而备受指责。事实上，这事远远地并不是开启分为电源开关，再将收益用以分派或是复购那么简单。即便做为现货 DEX 的领头，Uniswap 环城河远远没有想象中的那么开阔，赢利发展潜力令人担忧。 为什么会这么？本文用详尽的案例和数据信息给你分析。

本文从以下几个方面进行剖析：

1. DEX和用户联接较差，环城河偏浅

2. UNI 并没有进一步开发设计额外价值

3. CEX 现货买卖完全免费潮，难以获得主导权

4. UNI 如果能够取得成功打开分为，开朗前提下协议书收益仍很少，公司估值挺高且不能遮盖团队花费

DEX 和用户联接较差，环城河偏浅

市场对 DEX 的期望许多来源于 CEX 的平台币在往日表现优秀，但是 DEX 和 CEX 两者在诸多方面的差异导致其营运能力上面有重要差别。 参照下面的图，应用币安买卖现货，意味着你的币存在币安，你一直在应用币安的APP，资金币安生态内运转，你持续与币安绿色生态造成联接与信任。 而 Uniswap 仅在投资一部分起到作用，资产并没有在 Uniswap 滞留，与币安对应着 Etherum 并非 Uniswap，联接与信任在 Ethereum 中积淀。换句话说 CEX 和 L1 是一个层次的，现货 DEX 仅可对比 CEX 中的一个控制模块。

这使之不能像 CEX 一样随便横着扩大，在 ETH 生态中正面临着激烈竞争：

1. 用户可自由切换到 Curve 等竞争对手上

2. 1inch 等聚合交易灵活运用 DeFi 整体上的流通性，价钱必定更优质

3. 仿盘高度同质竞争，卷抽成卷花费，缩小盈利空间

4. DEX 是 DeFi 中极少数无需沉积客户（非LP）资金，这使得其历史时间信誉度价值稍低

所以尽管从成交量来看 Uniswap 尽管长期领先，可是若其开启抽成电源开关，极有可能并对市场份额造成负面影响，本次 UNI 小区否定电源开关建议也有这一重考虑。

UNI 并没有进一步开发设计额外价值

很有可能很多人会说，Curve 抽成 50% 那么为什么 Uni 不能? Curve 之价值在于其在 DEX 上搭建而成 Ponzi 平台与流通性配置平台 。Ponzi 并不是 Curve 的缺陷反而是他的优点，构筑起让货币持有者利润的 Ponzi 博奕体制获益恰好是 Curve 最大的优点，一旁倒后一旁生，旁来旁往 CRV 皆获益。

再看看下面这一张知名平台流量布局图，从消极的角度来看绝大多数成交量全是 MEV Bot, 体现了其现阶段其相较于 CEX 的劣势社会地位，成交量只有 13% 是来自于已有总流量；可是却开朗角度观察其已有总流量13%远远高于聚合器总流量 8% ，这都促使仿盘难以望其项背了。知名品牌价值产生平台流量优势就是实打实的，假如 Uniswap 可在别的额外价值上搞好，因此自然也就可以有一些盈利空间。

但是 UNI 团队在各种提高额外价值的事上毫无作为，造成本来归属于其地盘被仿盘相食。在 Alt-L1/L2 的 LSD 市场中，Uniswap V3 的仿盘 Kyberswap 只因为都做好了激励着我们一块，从 LDO 的鼓励费用预算中分刘海患上一块仅次 Curve 的生日蛋糕。设想一套拥有和 Curve 一样详细鼓励、Bribe 管理体系 Uniswap 应会怎样强劲，但是 UNI 持有人如今却只有在梦中想一想。

CEX 现货买卖完全免费潮，难以获得主导权

更糟糕的是，在22年里，头顶部交易中心中合约交易量远高于现货成交量已经是普遍存在，现货买卖也出现了完全免费时尚潮流，Binance 对 BTC/ETH 等主流货币现货实时到账，而 Bybit 也是现货全程实时到账，也就是说针对CEX来讲现货更多成了获得和维持顾客有活力的方式，根据合同等衍生品交易去赚钱。那样至今 Uniswap 难以获得主导权，而如前文所述，其都没有 CEX 一样的横着扩大水平，能够快速在衍生产品跑道构建起优点。

彩色图库：Tokeninsight

UNI 开朗前提下收益仍少，公司估值挺高且不能遮盖团队花费

Uniswap 现阶段一年花费收益预估为 $434M 。即便依照理想的状况，对其全部买卖对扣除10%的抽成，那样协议书收益也不过 $43M，全总市值/本年度收益(P/S) = 153，现阶段 GMX P/S=15, 比较之下Uniswap依然贵10倍。

而且协议书收益并不等于能够分给持币者盈利，终究养团队但是要花钱的。UNI团队一年要花多少钱？参照数量级较小的 MakerDAO 是$34M ，Lido 是 $24M, Uniswap Linkedin 里的员工总数比这几家还需要多不少，估摸一年 $50M 一定要花费的。那么一算，开朗来说 Uniswap 一年还需要亏 50-43= $7M。

彩色图库：Tokenterminal

实际上横向比较一下 Lido/AAVE, 以 Uniswap 的领头股权溢价 PS = 150 的估值倒还算不上太夸张了。但是嘛，Lido 确立受益于最近的上海市更新，AAVE 在也逐步提高抽成比例的前提下保持了市场占有率，除此之外还会受益于上海市更新，而 Uni 不仅错过 LSD 销售市场，如今但是连一个分为电源开关还没有开启呢。

总的来说，DEX 和用户联接较差，再加上团队忽略额外价值的建立，Uniswap 打开抽成会严重影响市场占有率和成长型，即便取得成功打开了现阶段公司估值都不低。事实上，倘若日后 UNI 团队想要认清市场需求话，利用自身产品优势也不是不可以雄起。But not today , not now。

作者：capitalismlab

转载：驼鸟区块链