第一个阶段因为有人在抛售资产换保命的钱（去风险），所以当天全球主要资产都在下跌，比特币也只能随之下跌；

第二个阶段更多是恐慌情绪发酵，加上币圈特有的问题：高杠杆。

同时熊越解释，第一次下跌造成各种杠杆工具里抵押品无法偿付借款，所以在清算抵押品。而清算大部分发生在BitMEX，并且存在会引起连环爆仓的结构性问题，也就说币价暴跌会引起清算，而清算又会引起进一步的币价暴跌，从而引起又一次的清算。所以BitMEX当天宕机之后，币价立即出现反弹。（正文约4438字，阅读大约需要8分钟）

2020年3月19日，币印会客室线上AMA第四期延续上一期的减半主题模式，股市熔断，币市暴跌，不少人”吐槽“这是减半还是减￥？

本次直播也以“减半行情？卧槽无情！—减半行情一息尚存？”为主题进行讨论。

1.

上周比特币经历了连续两次大幅度下跌，引起这种跌幅的主要原因是什么？

独立投资人威廉认为比特币第一轮下跌是比较合理的下跌，原因是受到疫情影响，并且全球股市都下跌了大概30%-40%（除了A股）。所以比特币从$9100左右跌到$6300，可以算是金融资产的正常跌幅。对于第二轮下跌，也就是$6300到最低$3500这一轮，威廉表示完全就是市场恐慌和爆仓踩踏造成的。

币信研究院院长熊越表示第一轮的单日跌幅在比特币历史上能排进前三，并用图示指出当天的暴跌主要分为以下两个阶段：

第一个阶段因为有人在抛售资产换保命的钱（去风险），所以当天全球主要资产都在下跌，比特币也只能随之下跌；

第二个阶段更多是恐慌情绪发酵，加上币圈特有的问题：高杠杆。

同时熊越解释，第一次下跌造成各种杠杆工具里抵押品无法偿付借款，所以在清算抵押品。而清算大部分发生在BitMEX，并且存在会引起连环爆仓的结构性问题，也就说币价暴跌会引起清算，而清算又会引起进一步的币价暴跌，从而引起又一次的清算。所以BitMEX当天宕机之后，币价立即出现反弹。

币印矿池联合创始人朱砝指出触发这次行情的直接原因是受到全球投资市场的恐慌情绪影响。他认为全球资产的崩盘，抠动了比特币暴跌的扳机。由于在2018-2019很多传统资本（传统基金、上市公司等）都加入了区块链资产（主要是比特币），其中同时投了比特币和股票的资本企业，当股票发生波动，很大程度上会调用比特币资产。

而其中长期原因，朱砝认为是市场的”去杠杆化“，这种源于2018-2019年逐渐流行的加密货币质押借贷服务，导致很多比特币都成为了质押物，质押率基本在65%-70%之间，币价跌到25%以上的时候，这些币就会被卖出平仓。而全球在贷余额在15亿美金以上，当平仓线都集中在某个币价区间，而此时遭遇到全球资产崩盘，便会发生“平仓”、“下跌”一系列的连锁反应。

2.

以前大家都认为比特币是避险资产，但这次比特币跟着全球市场一起跌并没有表现出避险属性，比特币到底是不是避险资产？

币信研究院院长熊越认为避险资产（safe-haven asset）这个概念不具有什么科学上的意义，他表示其实资产是可以相互兑换的，而其自身价格也是不断波动的。并以黄金最近6个月价格及百年内美元购买力进行举例，并指出“真正有意义的避险资产”这个定义本身是有待考量的。

熊越补充回到比特币本身，在十多年前就是“比特币是一场社会实验”，在今天，它仍然是一场社会实验。就此相对严谨的分类是把它归为“另类（alternative）资产”，同时熊越以塞浦路斯危机、自身优良性，阐述比特币在很多时候，会表现出一定的伪避险资产的特性。

最后他指出，当全球投资市场受较为严重的恐慌影响，是没有任何资产能扛住。

币印矿池联合创始人朱砝认为避险资产这个词确实很有问题但是比特币依然是避险资产，因为其表现不是短期而在长期。他指出短期避险是个伪命题，任何一个资产都会波动，避险资产的表现也不应该完全在于对法币价格的涨跌。他举例在很多类型的危机中，法币的价值低于卫生纸，只有食物、能源、药品可以避险。

3.

那么到底是什么在支撑比特币价格？或者说比特币涨跌背后的逻辑是什么？

币信研究院院长熊越认为价格还是由供需关系来决定。他认为支撑比特币价格的是所有的Bitcoiner，并指出永远有一批人愿意去购买和持有比特币。对于比特币价格涨跌的逻辑，他认为就是市场里一个个人去购买/出售比特币的偏好发生变化。

独立投资人威廉指出共识在支撑价格，不论是未来共识、赚钱共识都是是价值的源泉与支撑。对此他以“比特币能更好地传递价值”这件事是否存在价值进行论述，以PayPal为代表的支付金融企业为例，本质就是把很多事情在网上解决掉。而这种支付模式已经很好的证明了“传递更好的转账服务”，同时其背后产品和企业也拥有了千亿美金级别的价值。

最后他总结，无论囤币、炒币，他们都是比特币价格的支撑，而对于涨跌的逻辑短期看场内庄家，长期看世界范围的接受程度。

币印矿池联合创始人朱砝认为比特币的价格来自于其价值，而其价值之一就是规避某些不可抗力之风险。所以当某种不可抗力肆虐或是崩溃的时候，更多的资金会意识到比特币的这种价值，进而进入到比特币生态。之后，比特币价格的波动会高度依赖于国际形势和各国对比特币的态度，以及依赖于全球的资金、交易的活跃情况，其价格背后的支撑则是世人对其价值的认知和接受。

4.

那么很多人都说5月份的减半，从供给层面减少了，那么价格就会上涨。但目前大多数比特币已经被挖出，产量减半，价格上涨这个逻辑还能不能成立？

独立投资人威廉认为减半作为比特币历史上最大的“利好消息”，对圈内能巩固信心、对圈外能产生吸引力，进而吸引圈外人蹭热点来买比特币。对于减半逻辑他认为还是成立的，他认为不看好减半行情的“圈内人”，或许不是减半行情的受益者，而是最近正在入圈的人。

币印矿池联合创始人朱砝认为减半仅每天减少900BTC产量，供给减半>投资者投机需求>价格上涨的逻辑还是存在的。而对于供给减半>供不应求>价格上涨的逻辑相对而言没有说服力。最后他总结到市场资金充足，比特币遇到减半还是会上涨，而且会成为上涨的加速器、下跌的加速器，尽管其实际效果越来越小。

币信研究院院长熊越认为减半行情是个长期的概念，价格还是由供需关系而定。短期会存在单日需求差异因素、新人加入、老人信心巩固等因素影响，所以需要参考长期比特币的“挖出”难易程度及稀缺性。

5.

目前价格已跌去一半，很多矿机面临关机。随着矿机的关机比特币网络是否在安全性上受到挑战？

币印矿池联合创始人朱砝指出算力和安全的关系可能近似于某种对数关系，类似于，算力下跌10%，安全性下降1%；算力下降9个10%，安全性下降(1-0.99^9)*100%=8.65%。并举例2018年1月份的全网算力只有现在的六分之一不到，但是鲜有人认为当时的比特币网络比现在不安全。并指出当算力短期跌到低于50%，可能会存在的风险是：集结刚关机的算力来对比特币发生攻击，但由于其成本高、难度大且本身存在矛盾，是很难发生的。

币信研究院院长熊越认为随着币价下跌，部分矿机必然关机，但比特币网络不会在安全性上受到挑战。与此同时他指出矿机关机也并非一个“瞬时行为”，这是由于电价、机型等牵制的，另外“用电负荷”也是矿场主选择是否关机的一个重要因素。所以对于整个网络角度来说只是发生

1.难度周期内平均出块时间由10分钟延长至十几分钟或是更长，进而影响难度；

2.先进矿机驱逐“元老”矿机。

最后他总结关机有些矿工会受损失，但不会影响比特币网络的安全性。

独立投资人威廉表示担心算力和死亡螺旋的人也许只是希望给币价找到一点“心理支撑”。因为过去十年，比特币都是安全的。

矿机的关机是否会引起币价的进一步下跌？二者的关系是什么样的？

币印矿池联合创始人朱砝认为不会引起进一步下跌，因为比特币前一周有超跌的倾向。与此同时他认为算力下跌可能对部分人来说是个利空这会加强其抄底的观望。

币信研究院院长熊越指出这其实是币价决定算力还是算力决定币价的问题，对此，熊越认为算力是跟随币价的，矿机关机（影响范围大于50%）只要不影响网络正常运转，则不会引起币价的进一步下跌，就算是影响币价也是以较为间接、微弱的方式影响，更多的影响可能是一部分人的信心。

独立投资人威廉从币圈角度出发指出，币圈原则之一就是币价决定一切，矿机价格、算力、关不关机等等都以币价为中心，币价能决定它们，它们不决定币价。并且他认为币价才是整个生态的核心。

现在的价位适合入场吗？如果入场是买币还是买矿机？

币印矿池联合创始人朱砝认为如果币价一直横盘，抄底矿机、云算力可能更划算；与此同时，买币并没有收益。如果币价很快起来的话，还是买币方便。最后朱砝建议可以选择先买一些币，然后根据市场进行后续操作。

独立投资人威廉认为“现金为王”，全球疫情并不明朗，建议等稳妥后进行投资。对于现金流健康的投资人，这个价格买币会更加合算。同时不要执着买到最低，保证现金流健康，慢慢买就是了。

币信研究院院长熊越认为对于较强实力投资者而言，保证现金流健康可以选择进场买币或者矿机。根据12日暴跌分析，第二段连环踏空确实算是超跌了，如果BitMEX不宕机，也许会跌到更低。而这个价格不足以反应市场对比特币的真实估值。对于买币还是买矿机，熊越认为还是需要看个人资金情况，如果规模较小，买币更加方便省心；如果资金较大也许更适合买矿机。另外需要注意的是是否有足够便宜的电资源或矿机资源。

各位预测一下今年年底的比特币价格吧，比特币价格能达到多少？

独立投资人威廉表示保守估计1万美金。

币信研究院院长熊越根据上述分析指出如果局势不进一步恶化，5000美元将会算是一个较强的底。长期来看减半逻辑还是成立的，并认为比特币价格还会有一定的回升。

币印矿池联合创始人朱砝表示“2022年10万刀”。