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东吴证券  

数字经济从严监管向谋发展四大主线挖掘核心标的

摘要:数字经济暖风频吹,由严监管走向健康发展互联网监管态度出现重大拐点,等待最后靴子落地。"防止资本无序扩张"自2020/11政治局会议正式提出,随后互联网行业迎来强监管周期,2021/8习近平总书记在深改委会议提出"防止资本无序扩张初见成效",2021/12中财办副主任韩文秀提到"防止资本无序扩张取得重

数字经济暖风频吹,由严监管走向健康发展

互联网监管态度出现重大拐点,等待最后靴子落地。“防止资本无序扩张”自2020/11政治局会议正式提出,随后互联网行业迎来强监管周期,2021/8习近平总书记在深改委会议提出“防止资本无序扩张初见成效”,2021/12中财办副主任韩文秀提到“防止资本无序扩张取得重要成效”,从“初见成效”到“重要成效”,意味着监管态度出现重大拐点:高层对过去一年的互联网监管效果给予充分肯定。我们认为《反垄断法》的修订将是此轮监管的最后一只靴子落地,2021/10《反垄断法》修正案已经人大初审,2021/11国家反垄断局成立,关注两会期间《反垄断法》能否正式审议通过。数字经济新监管框架的建立落地,是政策从严监管转向谋发展的关键。

数字经济成国家战略,政策暖风频吹。数字经济的定位在于和实体经济融合发展,以激活经济活力,最近三个月数字经济暖风频吹,中长期发展的鼓励政策不断落地,2022/1/15《求是》杂志发表习近平总书记在中央政治局34次集体学习中的讲话《不断做强做优做大我国数字经济》,强调数字经济是国家战略,促进数字技术和实体经济深度融合,赋能传统产业转型升级,催生新产业新业态新模式,并提出7点具体要求。2022/1/12国务院发布《“十四五”数字经济发展规划》,提出至2025年国内数字经济核心产业增加值占GDP比重由2020年7.8%提高至10%,展望2035年数字经济发展基础、产业体系发展水平居世界前列。发改委出台平台经济规范健康持续发展意见,提出“健全完善规则制度、提升监管能力和水平、优化发展环境、增强创新发展能力、赋能经济转型发展”,进一步推动平台经济持续发展;网信办召开互联网企业健康持续发展座谈会鼓励互联网企业“坚持守法经营,努力做大做强”;多省市密集召开民企座谈会,其中共同富裕示范区浙江,尤其强调民营企业家是浙江的最宝贵财富资源,要推动民营经济数字变革。在加快数字经济等领域立法步伐后,上升为国家战略的数字经济将成为下一个我们参与全球竞争的抓手。

为何数字经济态度从严监管转向谋发展?中期视角下,政策转向的核心问题是新监管框架的落地,实现经济工作会议所提资本设置“红绿灯”,2022/2/15《求是》杂志发表习近平总书记《坚持走中国特色社会主义法治道路》,提到加快数字经济、互联网金融、人工智能、大数据、云计算等领域立法步伐,努力健全国家治理急需、满足人民日益增长的美好生活需要必备的法律制度。我们在复盘白酒、高铁、医药等行业监管经验,新监管框架制定带来行业估值下杀,而股价底部也多对应监管框架的落地,背后逻辑在行业扩张边界的明晰,企业家信心的回升。短期视角下,政策转向的核心问题是稳增长,2022年是明确稳增长大年,经济的企稳回升自然需要政府积极财政扩大基建,更要四两拨千斤,增强企业与居民信心,宽货币向宽信用传导,实现全社会扩大投资再生产。这也是过去一段各省密集召开企业家座谈的意义:政府与企业家面对面,意在团结协作,增强信心,稳定经济大盘,即习近平总书记提到的“保市场主体就是保社会生产力,留得青山在,不怕没柴烧。”短期国内经济下行压力大,政策稳增长诉求较强,作为代表未来较长时间发展方向的数字经济,有望在未来一年获得更为有力的政策支持,以作为稳增长的新抓手。

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数字经济发展着眼于基础设施、产业数字化、数字产业化

数字经济发展主线:基础设施、产业数字化、数字产业化。党的十九届五中全会提出“发展数字经济,推进数字产业化和产业数字化,推动数字经济和实体经济深度融合”,为数字经济发展指明大方向。《“十四五”数字经济发展规划》进一步明确中期发展路径,提出“优化升级数字基础设施”、“大力推进产业数字化转型”、“加快推动数字产业化”等八大具体要求,并据此规划十一项工程项目,我们认为基础设施、产业数字化、数字产业化将成为数字经济发展的关键词。基础设施方面,规划要求加快千兆光纤、5G网络、IPv6、卫星通信遥感等发展;产业数字化聚焦数字经济服务实体产业,规划指出加快企业数字化转型升级,推动企业上云、上平台,深化农业、工业、商贸、物流、金融、能源等重点行业数字化转型;数字产业化强调提升数字经济自身能力,规划要求增强关键技术创新能力,瞄准传感器、量子信息、网络通信、集成电路、关键软件、大数据、人工智能、区块链、新材料等领域,提高基础研发能力,完善5G、集成电路、新能源汽车、人工智能、工业互联网等重点产业供应链体系。

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结合政策梳理和行业分析师推荐,建议关注:①监管态度好转、有望迎来估值业绩修复的互联网&娱乐;②受益于基础设施建设的电信运营商、云基础设施提供商;③受益于产业数字化升级的工业软件、电网智能化、汽车电子&智能化领域;④受益于数字产业化、国产化的云计算、信创。具体推荐标的见下表。

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