How did SVB Get Here？

1、这一家银行运营模式

SVB（硅谷银行）与很多传统储蓄银行相近，都是吸收存款，并且以相对较高的利率释放借款获得价差。但它并不面对C端客户，就做B端客户业务流程。

存贷款利差收益一般称为NII（净利息收入，Net Interest Income）。NII是SVB利润最大化来源。如图所示，近期3年占有率从55%升至约73%（为名收益累计17.28亿）：

2、为什么就亏本了啦？

SVB的NII主要来源于2个业务范围：1）对美国硅谷大量初创公司借款；2）固投盈利，通常是国债券、MBS（抵押债券）。因而，产生下列这两种情况，SVB就把遭遇亏本：

1) 美国硅谷的初创公司们债务违约，还不起借款或托欠负债，和/或
2) 美联储会议标准利率半途升高。这时，SVB务必售出自身拥有可出售资产（AFS）去弥补初创公司毁约所造成的亏损。除此之外，利率升高并且也造成SVB在客户存款端（负债端）资产成本上升，并且贷款的利率收益则是维持固定，由于SVB很多投向固定不动利率的美债等拥有期满债卷（HTM，Held To Maturity）。因此，迫不得已出售AFS致使营运能力降低，即 NIM（净回报率）减少，如图所示。下如图是SVB的资产组成状况，在资产端，其AFS HTM投资额占92%，在其中仅房地产业抵押债券（RMBS）的投资比例55%，企业债券和资产配置只占8%。这一FI构造造成美联储会议不断提升利率的情形下，其长期投资水平大幅度下降（2023年降预估至-1.85%~-1.95%），由于占有率确实太高。

3. 排挤是如何所发生的？

那SVB出售了什么固投资产呢？依据公开数据，到3月8日，SVB表示将绝大部分约160亿美元AFS（可出售）固投组成售出，这致使资产减记18亿美金。18亿美金是什么概念呢，它等同于SVB一年的净利润数——2022年赚的钱全赔进去，并且不足。为了能弥补这一亏损，这需要在最短时间内（具体全过程大概48钟头，2个交易日内）筹资到17.5亿美金或等价可交易资产。但SVB的声明引起了客户焦虑。依据美国加州金融体系监管政府报告，截止到3月9日营业结束，SVB客户一共拿走 420 亿刀现钱，SVB现金余额快速变为-9.58 亿刀，但他们还是无法从别的来源筹资到所需要的17.5亿空缺。3月10日，伴随着股价大跌，SVB最后也选择放弃出售股票TX这条道路，这就意味着资产出售坚持不懈的努力也宣布不成功。

由此可见，在SVB公布出售了约160亿美元AFS造成账目损害18亿美金后，因为：

a) 市场回音室效用；
b) 预想的自我价值效用；
c) 流通性难题。

种种因素一同让市场觉得，-18亿应该不是终点站。于是大家都转取走钱。

4. 销售市场为什么觉得-18亿不是终点呢？

难题仍在SVB的AFS（可售）和HTM（持有至到期）二者的结构性问题。

事实上，截止到2022年第四季度，SVB所持有的AFS和HTM总金额仅950亿美金，但近些年美国硅谷数字货币及其最近chatGPT高新科技热潮的推动下，这一家金融机构自2019年第四季度迄今，其储蓄扩大了3倍多，大部分美国硅谷初创公司都是在SVB设立帐户，大量资产涌进了这一家银行负债端。因此，它投资总额也要跟随节节攀升。这其实没有问题，难题存在于构造配备：
与随时随地可出售的AFS不一样，HTM债券收益要以到期时的盈利开展估值的，在债卷没到期以前，这种预估损益表并不纳入SVB的当期年度报告，有利于稳定它为名起伏，控住投资者信心。但是事实上，如今Fed持续升息且幅度已接近5%的水准， 而SVB的重要项目投资（即HTM）却仅以远远低于5%收益率做账，客户更喜欢将钱取下去项目投资货币型基金或其它组织债，而SVB却将这笔钱大多数转向了HTM，出现期限错配。此外，除开出售的AFS，它也另外在负债端应以4%~5%的存款利率揽存股权融资（例如JPM就开出4.17~4.75%不等揽存高价位）。

5.SVB冻洁后，其余客户资产还安全不？

美联储会议对银行有流动性监管规定，规定金融机构保持良好的“流通性贮备”（LCR，liq. coverage），也是要有足够多高流动性资产足够付款30天付款预估，而SVB 现阶段的 LCR 大约为 250%，2个多月的量。因而，本质上，只要没有全部客户都跑过来排挤，SVB仍然可以保持其资产架构的大概平稳。

如上所述，SVB有90%的资产是各种FI与对公司贷款所形成的债务，并已收回：FI 的 80%（80% x $117.4B = $940亿）和80% 贷款（80% x $70B = $560亿），合计约1500亿，这一金额对应于 1730亿美元总储蓄，所以看起来没什么问题。此外，按监管政策，每一个帐户都是有总额25万刀的存款保险，这种商业保险尽管可能并不都适用SVB的受到影响一部分，但是它仍然是能够后面融洽所使用的目前资产。

6. 本人推断

我认为，此次排挤的成型，前不久FTX的爆雷也起到了极为重要的促进作用，这些由于FTX四眼宅不负责任个人行为而引发的负债都幻化成一枚枚数字货币，形成了最初窟窿，这也是风险防控措施平白无故生产制造出来的一个大坑，而非流通性难题。自然，你就可以再次向前追朔，说FTX爆雷是由于Fed升息造成资金离开数字货币项目投资，而Fed升息则还可以继续上溯到covid期内迫不得已所进行的过量货币宽松。但是，总体来看，它和2008年有特性上的不同，由于并不是规模性住房贷款毁约造成，兑现刚度较差。

来源：大力水手波比