作者 | Terry

制作｜白话文区块链

11 月 17 日，萨尔瓦多美国总统 Nayib Bukele 表明，「从明天开始，我们将要每日选购一个比特币」，立即正式开始国家级别其他比特币定投基金之行。

相信很多好朋友都有印像，基本上每一次加密销售市场持续下跌之时，萨尔瓦多美国总统都是会出去来给大家注入强心药，公布萨尔瓦多又买了 xxx 枚比特币。

但是作为 2021 年以前一举一动都深受领域注目知名的机构，近期包含萨尔瓦多、灰度、 Microstrategy 在内的机构巨鲸老面孔却传播广度渐小，甚至是市场动向危害更加忽略不计，那这一批从前的风起云涌机构与巨鲸们都怎么了？

风过于「机构巨鲸」

从某种意义上讲，2020 年从未有过的机构进场脚步，让至今本轮熊牛周期时间从一开始就充满着「机构牛」的特性。

灰度：机构先驱者，加密貔貅吊坠

做为虚拟货币集团公司 DCG（Digital Currency Group）于 2013 年专业设立分公司，灰度从问世之日起就是加密全球极为重要的机构意味着，也是最大最早加密「名牌巨鲸」之一，多年来一直以信托的形式给投资者给予合规加密贷币投资方式。

来源：OKlink

截止到 11 月 18 日灰度仅比特币私募基金的管理规模（AUM）就超过 63.35 万枚（约 102 亿美金），仍是极大的加密贷币代管机构之一，且除比特币外，现阶段的单一信托股票基金也包含 ETH、BCH、LTC、XLM、ETC、ZEC、ZEN、SOL、BAT 等，总持仓使用价值超 147 亿美金。

但最新报告表明，灰度比特币、以太币等资管产品负股权溢价基本上处在历史最低，在其中，灰度比特币私募基金负股权溢价最少达 45.2%（木头姐集团旗下ARK股票基金最近加持数百万美元gbtc，反跳至42.62%），以太币私募基金为 44.65%，ETC 私募基金的负股权溢价也是达到吓人的 66.99%，均处在历史最低位。

来源：Oklink

从负股权溢价的角度来看，这会对曾在一级市场支付现金或者 BTC、ETH 的形式参加 GBTC、ETHE 私募基金的私募的投资人危害很大，由于现阶段的灰度加密贷币私募基金并无法直接赎出其看涨期权——尚没有明确激励制度，暂时不存有「赎出」或「高管增持」。

那等这种投资人过 6 或 12 个月后（GBTC、ETHE 的开启期），手上开启的 BTCG、ETHE 市场份额在美国股票二级市场售卖，按现阶段的负股权溢价也只能是亏本。

但是实际上负股权溢价对灰度来讲，仍算得上稳赚的交易，由于灰度收入只是来自于托管费用：在其中 BTC 私募基金的手续费最低标准，为每一年 2%，别的单货币加密贷币资管产品的管理费用为每一年 2.5%。依照此占比，在当今上百亿美元的总资产下，单管理费用这一项收入都数亿美元。

先前，有些人表露灰度总公司根据一张先前未公布的、对不确定性投资人隐藏银行本票，对分公司 Genesis 借款超 11 亿美金，同时要求不必公布。有内部人士表明，Genesis应急股权融资总体目标已经从10亿降到5亿美金，与此同时，Coinbase公布灰度持股数据信息，共拥有超63.5万枚BTC和300万枚ETH。今日，据Coinbase公布的灰度拥有财产结果显示，Genesis负债表上面有28亿美金未偿借款，约30%发放到总公司DCG等关联企业。

萨尔瓦多：举国之力，疯狂购物

2021 年 9 月 7 日，萨尔瓦多宣布将比特币列入流通货币，主要内容包含发布电子账户 Chivo 并且为免费下载钱夹居民各预付 30 美金的比特币。

在一轮又一轮的「股票抄底」扶持下，萨尔瓦多目前为止早已总计贮备了 2381 枚 BTC，均值成交价格在 4.5 万美金左右，按现阶段 16200 美金的价钱现阶段浮亏约 65%，亏本额度约 6857 万美金上下。

但是萨尔瓦多财政部部长先前则表示「不容易售卖选购的比特币」，前几天还表示比特币垮台所带来的财政风险很小。

MicroStrategy：场内外借债，赌局比特币

撇开做为代管方交易网站，现阶段拥有比特币总数超出 10 万枚的企业主体，除开 Block.one 和早就破产倒闭 Mt.Gox，排行第三位的便是 MicroStrategy 了。

按照本月初其公布的第三季度财务报告，MicroStrategy 现阶段拥有约 13 万枚比特币（约为商品流通中比特币总数的 0.615%），使用价值约 21 亿美金，平均可变成本为 30640 美金，按现阶段 16200 美金的价格计算，持股浮亏约 18.7 亿美金。

做为比特币的老屯家，MicroStrategy 对比特币的疯狂购物早就是大格局的名牌对策，它公布买进比特币消息，最开始能够上溯到 2020 年 8 月 11 日：

根据其 2020 年第二季度财务报告中制订的资产配置策略，耗费 2.5 亿美金买了 21454 枚比特犬，这就使得它初次买进成本费大约为每枚比特币 11652 美金。

之后在 2020 年 9 月中下旬，它就公布再度以 1.75 亿美金购买 16796 枚比特币，并且表示会把比特币作为重要的储备资产，此后 MicroStrategy 就开始了一发不可收拾的加持之途。

而 MicroStrategy 公开发布最后一次买进乃为在今年的 8 月 2 日至 2022 年 9 月 19 日期内，以约 600 万美金现金收购了约 301 枚比特币，单枚均价为 19851 美金。

虽然现阶段的二级市场价钱远远地跌破了它出厂价，但是根据 MicroStrategy CEO Michael Saylor 在 5 月份公布的信息内容，MicroStrategy 有 2.05 亿美元按时借款，必须保持 4.1 亿美金做为抵押物，不过它有 115109 枚 BTC 能够质押贷款，因为只有当比特币的价钱小于 3562 美金，MicroStrategy 的比特币才将面临结算。

Multicoin：加密娇子的殒落

在本轮牛市周期中冒出的新星们，像 Three Arrows Capita、Multicoin、Alameda，都是在潮水退去时回归最初的样子。

在其中 Multicoin Capital 也是从加密圣坛坠落，之前也有信息知情人士透露，因 FTX 倒闭事情，Multicoin 在大概两周内总资产下挫约 55%。

「成也 Solana，败也 Solana」，先前 Multicoin 几近奇迹般地极高收益率归功于对 Solana 等敢于下注的成就，如今都恰好是导致其奔溃的主因——除去 9.7% 的财产由 FTX 代管，损害也包括其长期性上涨 Solana 及其 Solana 生态资产，例如 Mango、拥有 FTX.US 股份和未完成衍生品合约。

这轮周期机构祛魅

现如今回头巡视，灰度买进、Microstrategy 疯狂购物，这种曾在 2020 年曾被当成带动场内外增量资金的「大牛市汽车发动机」，在当今的环境下，不但不会再见效，乃至变成一颗颗随时随地可能会引起领域大海啸的潜在性风险点。

这轮 FTX 事情的发酵，在一定程度上，为加密领域与 Web3 这个世界的机构进行了一次彻底地祛魅——因为一直宣扬合规 FTX，最后却由于侵吞顾客财产及关系机构 Alameda 的财税问题，导致百亿美元级别窟窿眼，可谓是对「机构」二字最大的一个讥讽。

但从后续危害来说，不论是 Multicoin 单月基金净值下挫一半以上的「加密 VC 神话传说」的毁灭，或是马来西亚国资公司淡马锡（2.75 亿美金）、Paradigm（2.9 亿美金）、今日资本的数亿美元项目投资减记，都是在加快这一进度。

以前虽然对加密市场发展有着极为重要的知名度与驱动力的机构巨鲸们，实质上只不过是顺丰后的主观因素被变大，但那些凭风而起的新星机构与「New Money」们，仅有退潮时表现才真实存在实力和姿势。

其实在前就曾显现出眉目，7 月 8 日，DeFi 巨鲸「0xb1」忽然发推文自叙，自称及身后团队曾经在 2020 至 2021 年里参与管理 Celsius 的近 20 亿美金顾客财产，但 Celsius 并没有按 KeyFi 的思路开展对冲交易进而造成损害，且归因于 KeyFi 操作失误，一直托欠 KeyFi 的资产管理花费迄今，故向 Celsius 提出诉讼。

但在 Alameda 崩盘以前，加密交易商 Voyager Digital 宣布破产时，破产申请文档就公布 Alameda 居然有向 Voyager Digital 贷款，达 3.76 亿美金，数量仅次 Three Arrows Capital。

那时候币安网创办人 CZ 就对于此事进行批判，称倒闭前 Alamema 才向 Voyager 给予借喻信用额度以缓解流动性危机，这相当于 SBF 要先项目投资 Voyager，然后从那边再借款，但根据公布可查纪录，其最初投资总额一定是远远地不上 3.76 美金的后面贷款额。

现如今过后回放，诛心点讲，这确实很容易使大家联想起 SBF 最开始项目投资 Voyager 动机，乃至也不排除根据项目投资得到主导权，进而为自己巨额借喻打开一扇门（所谓控投后挖空财产）。

包含最新 BlockFi 也是这样的招数，其职工表露「FTX 援助 BlockFi 的唯一前提条件是把我们的消费者资产放进他的软件上，用以他的空壳子手机游戏，她们增加了很大的压力，让 BlockFi 资产转移到 FTX 代管，管理层告知职工别问有关这一举动问题」。

这类右手转左手稳赚侵吞客户财产游戏的玩法，简直让人目瞪口呆。先前《FTX 并不是第一个也不会是最后一个，加密有史以来 6 大爆雷事情汇总》一文中大家说阳光底下并没有新鲜事儿，DeFi 全球并没有神话传说，实际上 CeFi 机构亦是如此，乃至放眼望去污糟。

一轮周期时间完毕，现如今潮水退去，我们才会渐渐发现，以前看起来极为重要的巨鲸与机构身后，到底有如何鲜为人知的牵涉，又是怎样的恐怖。

总结

针对还是处于飞速发展的领域来讲，消除对巨鲸合理布局的执着，祛魅机构，也许会就是这个特殊的周期内，领域收获最大的工作经验之一。

小伙伴们，你会相信那些外表光鲜，投资回报率令人惊讶的大牌明星机构吗？欢迎大家发表评论讨论交流。

来源：liurui