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从FTX生命的最后一周来理解“银行挤兑”

摘要:1、金融时报刚刚披露了一份据称是FTX最后时刻的资产负债表,看起来像是SBF在向潜在投资者展示FTX的财务状况(图1)。这张资产负债表不仅仅显示了FTX在Chapter 11破产前的最后一秒的样子,也显示了自上个周末以来FTX是如何突然陷入万劫不复深渊的。可以说,这张资产负债表是完美的“银行危机

从FTX生命的最后一周来理解“银行挤兑”-iNFTnews

1、英国金融时报刚公布了一份据悉是FTX最后一刻的资产负债表,看起来像SBF向潜在性投资人展现FTX的经营情况(图1)。

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这一张资产负债表不仅显示FTX在Chapter 11倒闭前最后一秒的模样,也显示自上个周末至今FTX是怎样忽然深陷穷途末路谷底的。

可以这么说,这一张资产负债表绝对完美“银行危机”教材。

2、我们首先来看一下挤兑暴发以前(上周六)FTX的资产负债表情况

当年的FTX资产端有大概240亿美金总市值总的资产。

其中还有大概60亿流动性资产(liquid asset),包含各种稳定币、各国货币储蓄、及其robinhood的个股,另外还拥有大概150亿各种各样数据加密资产,被SBF标识为“没有那么流动资产”(less liquid),包含60亿它本身公开发行的FTT,22亿SOL,54亿SRM。

最后就是32亿非流动性资产(illiquid asset),通常是各种风投。

有些人猜想,往往FTX拥有那么多跟SBF有关的资产(SOL,FTT,SRM)是由于SBF使用顾客放置于FTX里资金给自己有关资产主力控盘。

也有人猜想,FTX要以FTT、SOL、SRM等货币为质押向Alameda给予借款,而资产负债表里的这种货币实际是FTX和Alameda的合并财务报表(SBF在这张资产负债表格中表明FTX向alameda带来了大概80亿借款)。

从负债端看,上周六FTX 有大概140亿美元负债,主要包括最少50亿美元美金或美元稳定币负债,及其很多BTC、ETH负债。

这时候,FTX的净资本(总资产减负债)约为100亿美金。

也就是说,在上周六以前,FTX的杠杆比率仅是1.4倍,SBF在上周六的时候还的确是个百亿元身家的富商(图2)。

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3、再来看看下FTX在上周六的流动性情况。

SBF可能FTX平日里每日资金获取均值为2.5亿美金/日。

因而即使没有新增加资金净流入,SBF预估其60亿流动性资产也可以抵抗大概24天提现要求(类似传统式商业银行里的“流动性遮盖倍率”定义),这将会对FTX充裕时长将所持有的各种各样货币转现,或者从别的地方探寻资产。

4、但周日启动的挤兑远远超过了SBF的想像

SBF在这个文档中表明,周日(11月6号)FTX遭受了平日25倍提现要求,几天内资金净流出量达到50亿美金,主要包括最少20000枚BTC及其很多稳定币。

挤兑的结果就是,FTX流动性资产的总金额由60亿下降至仅10亿(不清楚50亿是在周日当日排出或是自周日到周三期内总计排出)。

这时候,FTX的10亿流动性贮备应对每日50亿排出工作压力(当然不会不断那么多),遮盖倍率将在24倍(60/2.5)下降至了0.2倍(10/50)。

也就是说,它假如不中止取款,也就只能生存几小时了。

5、随着流动性挥发还因FTX有关资产价钱的狂跌

不太清楚FTX他在二级市场上售卖了什么资产,但FTT、SRM、SOL价钱在上周至今各自跌了约90%、60%、60%。

这就导致FTX所持有的没有那么流动资产总的市值大幅度出现缩水2/3,由150亿跌到50亿美金。

SBF并未对它持有的非流动性资产开展减值计提,但是这些资产大多数与数据加密行业风险投资有关,价值特别难估且很有可能已经大幅度减少。

因而,在遇到挤兑和资产资产减值后,FTX在倒闭前资产负债情况就是:资产端只剩下10亿流动性资产,50亿货币和帐面价值30亿但内在价值很有可能极低的非流动性资产,而负债端依旧有约90亿美金意义的负债,在其中50亿是美金计费。

也就是说,FTX在这时候早已不单单是流动性困境了,反而是彻底的偿还困境了。

已经资金链断裂了(图3)。

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6、FTX在几天内奔溃简直就是教科书般的银行挤兑实例,它呈现出了金融机构尤其是投行(dealer bank)挤兑的绝大多数特点:

(1)自身执行很多风险转换(risk transform),流动性转换(liquidity transform)作用,将用户资产作为高危和低流动性资产项目投资。

(2)对挤兑压力可能彻底不够,促使看起来充足的流动性贮备短短一两天内耗光。

必须强调,数据加密资产领域内的挤兑由于彻底链上开展,因而工作压力远高于传统银行管理体系。

在以往银行业行业,一个月储蓄净流出10%早已非常严重困境(图4),但对于投资银行而言,雷曼倒闭前一个周其流动性贮备急剧下降400亿美金,占其总资产的约8%。

而FTX的例子来说,数据加密资产交易中心的单日资金净流出量就有可能达到总负债的1/3。

这也是极为可怕的流动性工作压力,可以这么说任何一家使用了一部分流动性贮备的金融企业都不能避免,更不要说设计风格激进派甚至牵涉旁氏骗局的FTX。

(3)资产端以总市值法计费,很容易深陷挤兑-售卖-资产价格下降-股份降低-挤兑加重的死亡螺旋。

FTX更粗暴之处在于自身拥有了大批自身的个股,等同于金融机构在网上买自身的个股、自身投资自身。

(4)信息流传很快,累加热点板块十分敏感,加快了巨人的轰然倒塌。

7、SBF在这份word里有一句汇总所写的蛮好

There were many things I wish I could do differently than I did but the largest are presented by these two things: the poorly labeled internal bank-related account, and the size of customer withdrawals during a run on the bank

翻译出来便是:我最后悔的事情有俩件:不应该粗糙和Alameda开展银行信贷往来账户,不应该小看银行挤兑的流动性工作压力。

8、FTX 这一使用价值200亿银行挤兑实例非常值得写到全部货币银行学的教材。

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来源:iNFTnews新闻官

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