日本市场曾经的增长是通过前所未有的信贷扩张来推动的，而加密货币才刚刚尝到了债务对市场影响的甜头。

原文标题：《DeFi 丨信贷增长将会推动加密市场上涨 1500% ？》
撰文：Ben Lilly
翻译：加密谷 李翰博

加密货币的牛市就好像日本的八十年代。

在那段时间里，日本的增长是如此巨大，其土地价值的估值是全美国的四倍。从 1970 年到 1990 年，以日经指数（Nikkei）衡量的日本市场上涨了 1520%。而东京的皇宫的价格比整个加州还高。

整整十年都处于全面的资产狂热之中。

这是加密投资者热切期待的市场类型。而那些定位在这种类型市场的人一定会享受到即将到来的增长。

想知道是什么推动了日本的这种增长，以及它将如何在加密技术上留下印记，请继续往下看。

窗口指导 （ Window guidance ）

归根结底是一个四个字母的单词。D -E -B-T

就是这样，这就是秘密。

日本市场的增长是通过前所未有的信贷扩张来推动的。它变得如此可观，以至于新的借款人没有地方花钱了， 这导致了投机性资产购买。这就是日本最大的资产泡沫的催化剂。

在这里，信贷扩张只是新的货币或债务一种花哨的说法。而且它们在大多数情况下是可以互换的。新的货币从字面上看是由银行利用抵押品发放贷款创造出来的。

从 1970 年到 1990 年，这种货币创造使 M2 日元的货币供应量膨胀了 939%。

日本银行是木偶大师。而他们的控制方法是窗口指导 （Window guidance）。窗口指导是一种机制，中央银行通过下达配额来指导贷款银行。这保证了银行发放一定数量的贷款，进而推动经济增长。

日本银行使用的另一种方法是低利率。这给了借款人更多的鼓励，让他们承担更多的债务。

这种鼓励借贷和低利率的环境一直持续到十年之交，也就是信贷创造停止的时候。大约在这个时候，日本银行提高了利率，导致了一连串的破产和市场抛售。

日本央行发出信号，狂欢结束了。随之而来的低迷导致了现在被称为日本失去的十年。

如果允许窗口指导和低利率的组合继续下去，不知道会发生什么。但显而易见的是，强行发债迫使资金进入风险较大的资产。这也是为什么土地价值失控的原因。

所以我为什么要提到窗口指导、利率和债务 ...... 以及因此而出现的资产泡沫？

因为加密货币刚刚尝到了债务对市场影响的甜头。

加密货币的上涨动力

在中文中「DAI」的意思是借出或提供贷款的资本。

对于加密技术来说，DAI 是一种债务支持的稳定币，也是 DeFi 近期发展的「火箭燃料」。当借款人将他们在 Maker 协议上的加密抵押品锁定在一个名为 CDP （Collateral Debt Position）的金库中时，DAI 的产生就发生了。一旦锁定，该协议就会对 DAI 进行铸币。

这是一种在区块链上创造 Token 的行为。而正是这个看似简单的过程，在 6 月一夜之间引发了 DeFi 运动。

DAI 虽然存在，但似乎从未真正起飞。从 2019 年到 2020 年中，流通中的 DAI 起起伏伏，没有增长到比 6 月 28 日的 1.2388 亿的流动市值高多少。这一天，加密市场的规模为 2610 亿美元。

6 月 29 日，Compound 永远改变了加密世界。这标志着加密技术直接撕开了「日本窗口指导」时代的一页。

Compound 激励其用户在其平台上存入 DAI 作为贷款的抵押品。作为交换，Compound 用其新铸造的 COMP Token 奖励借款人。然后，借款人会转身卖掉 Token，换取债务的 70-100%。这就是把免费的钱塞进借款人的钱包里。鼓励了更多的借款。

要想参与这个暴利的收益，用户必须在 Maker 上铸造 DAI。当时，ETH 有一个非常有吸引力的借款利率（称为稳定费），接近 0%（现在还是这样）。意味着去中心化加密货币的准央行在鼓励用户承担越来越多的债务。

而他们也确实承担了更多的债务。

下图显示，流通中的 DAI 在短短三个月内增加了 633%。

来源 : The Block

债务推高市场的事实已经不再是秘密。

在这三个月的时间里，加密货币总市值扩大了近 50%，超过 3820 亿美元。DAI 所在的网络 Ethereum 上涨了 115%。

这是窗口指导和利率对市场的影响--发生在市场从 3 月的黑色星期四反弹之后。请记住，在 6 月份，大多数专家都称加密货币超买。根据 skew.com 的数据，6 月底 BTC 永续合约的资金利率大部分是负数，这让我们看到市场情绪也是看空的。这种大的变动让大多数人感到意外。

唯一不吃惊的群体是在这个市场有计划的群体。

来自 Polychain Capital 的 Olaf Carlson-Wee 在这里所做的一切都值得称赞。他在创建 COMP 作为一种引导或吸引流动性的方式上有很大的影响力。

Olaf 和 Polychain 对 Maker 也是功不可没。所以，我们现在见证的是协议之间的交互如何大于其部分的总和。

这种强大的协议相互作用、债务创造和低利率的组合，为市场起到了火箭燃料的作用。而我们有理由相信，这仅仅是个开始。

正如乔治-索罗斯所说，「当我看到泡沫形成时，我就会冲进去买入，火上浇油」。当我们看到更多的债务创造发生在区块链上时，市场将会走高。

只是高到什么程度呢？

在我们发布的时候，DAI 的供应量还差 5600 万就能达到 10 亿。加密货币的总市值刚刚超过 4000 亿美元。DAI 只是杯水车薪。

根据标普市场情报公司的数据，2018 年美国机构杠杆贷款未偿还金额超过一万亿美元。美国抵押贷款行业的未偿还价值为 11 万亿美元。而美国国债为 27 万亿美元。

而 DAI 还没有达到 10 亿。

未来几年，加密货币将在这些各种形式的债务中获得更大的份额。在考虑了其中的一些总数之后，日经指数 （Nikkei） 在 20 年内的 1520% 的增长似乎是一个起点，而不是加密市场的目的地。