几年，去中心化金融（DeFi）一直是以太坊最大的热点。根据 Defi Pluse 的数据显示，自 2017 年 8 月以来，DeFi 市场已经从零增长到了 8 亿美元。从 MakerDAO 的发布开始，至今有六个以太坊 DeFi 应用各自持有着至少价值一千万美元的加密货币。

DeFi 是指用来代替传统金融机构服务的一组去中心化应用程序，能够搭建在包括比特币在内的各种加密货币网络上，不过目前关联最多的是以太坊。

但是，ETH 的价格并没有随着以太坊 DeFi 掌握越来越多的资金而上涨。

根据 TradingView 上的 Coinbase 以太对美元价格，这个以太坊的原生代币较 2018 年 1月的 $1419.96 历史最高点仍旧有超过 80% 的跌幅。不过目前这个价格与 2018 年 12 月的低点相比，已经接近翻倍了。

从更糟糕的角度看，Coin Metrics 的数据显示 ETH 对 BTC 的价格比 2016 年 3 月的水平还要低。

那么为什么 ETH 对 DeFi 应用的支持没有推动其自身价格上涨呢？

为了深入研究 DeFi 应用对 ETH 价格的影响（或者没有影响），LongHash 联系了加密资产研究公司 Delphi Digital 的 Anil Lulla 和 Yan Liberman。

与 2017 年的 ICO 泡沫相比?

DeFi 热潮微不足道

Delphi Digital 的两位研究员告诉我们，虽然未来 DeFi 有很多令人值得期待的地方，但是与 2017 年 ICO 泡沫期的活跃水平相比，以太坊的这个新应用根本不算什么。

“我们有必要先比较一下 DeFi 与 ETH 的体量大小，”Delphi Digital 的二位表示，“锁在 DeFi 应用中的 ETH 刚刚突破 300 万个，虽然比去年同期增加了约 100 万，但仍旧只占 ETH 总供应量 1.09 亿的 3% 不到。”

他们继续指出，目前锁在各类 DeFi 应用中的 300 万 ETH ，与 2016 年中期至 2018 年中期 ICO 融到的 1600 万 ETH 相比也是微不足道。需要注意的是，当时 ETH 总供应量比现在要少，大约在 8100 万到 1.01 亿之间。也就是说，按当时 ETH 供应量计算的 ICO 融资占比，甚至比按当前供应量计算的比例还要高。

“不过，在这里我们也要提醒大家，这并不是一组完全对应的比较，因为 ICO 时期的 1600 万 ETH 并非同时锁定，”Delphi Digital 补充道，“但是，就 2017 年底 ICO 融到的约 1150 万 ETH 来看，只有 29% 左右转移到了交易所。我们能够肯定地说，市场整体走牛是 2017 年 ETH 价格飙升的主要原因，但这些数据同时也帮助我们量化了 ICO 时期对 ETH 需求的价格反应，也让我们明白了为什么现在 DeFi 带来的波动还这么小。”

Lulla 和 Liberman 也进一步指出，目前大多数 DeFi 只是在想要长期持有 ETH 的同时提高 ETH 产能的炒币者中表现突出。

他们表示：“简单来说，这些 DeFi 项目并没有吸引新的资金作为买压流入 ETH 。”

ICO 时期的 ETH 套现还会影响价格上升吗？

Delphi Digital 之前的一份报告曾指出，ICO 项目方变卖 ETH 的行为大大抑制了价格上涨。而在 2019 年 2 月的报告中，他们发现追踪到的 ICO 所得 ETH 中，60% 已经转移到了交易所，且这里还不包括被遗漏的 OTC 交易。

当被问及目前出售这部分 ETH 是否仍会阻碍价格上涨时，Delphi Digital 回答道：“这个问题很难回答。一方面，目前剩下的 ICO 时期的 ETH 已经没有那么多了，所以你可以认为影响没有那么大了。但另一方面，确定是否有影响这件事，还需要衡量 ETH 的平均需求。目前大部分需求仍旧是冲着投机，真正的需求并不大，所以这也是拉低价格的一个因素。”

对此，Delphi Digital 补充道：“现在影响 ETH 价格的主要因素可能更多的是买卖双方的投机行为，而非 ICO 套现。”

如果 DeFi 应用想要对 ETH 价格产生更大的影响，就需要收获一批多年未持有 ETH 的新用户。从 Delphi Digital 的角度看，人们对 ETH 的投机思维仍旧是影响这一资产估值的主要因素。

最大化的投资收益就是在投资品种基本面未改变下，一路长期持有。