10 月 25 日，白泽研究院创始人「黑米」做客腾讯新闻的观察家栏目，联合录制了一期关于《解读比特币重回6万美元的推手—比特币期货ETF浪潮》的视频，视频首发在腾讯新闻。

以下是视频稿：

10 月 19 日，加密行业朝着主流采用迈出了重要一步，ProShares 的比特币期货 ETF 经过美证券交易委员会的审批后在纽交所上线（股票代码为 BITO），顾名思义，该etf与比特币期货合约挂钩。BITO的交易量在首个交易日结束时接近 10 亿美元，创下了首日成交额历史第二的好成绩。

与此同时，Valkyrie 的比特币期货 ETF 定于 10 月 22 日在纳斯达克股票市场开始交易，而另一家美国交易产品提供商VanEck 透露他们的比特币期货 ETF 也将在 10 月 25 日推出。

首先什么是ETF？

ETF 英文的全称是 Exchange-TradedFund，也叫交易型开放式指数基金。作为一个投资类别，它已经有了 25 年的历史。根据晨星公司的数据，2021 年全球ETF总资产规模为创纪录的 9.1 万亿美元。

以黄金 ETF 为例，黄金 ETF 会将大部分资金投资于黄金资产，因此黄金 ETF 价格与黄金的价格密切相关。如果你买了黄金 ETF，就相当于投资了黄金。同时，ETF 可以在股市交易，具有投资门槛低(几百元就可以交易)、佣金低、流动性好、交易操作简单的特点。

参考黄金 ETF 的比特币 ETF，原理相似。

虽然一些加密爱好者对美国证券交易委员会批准比特币期货 ETF 的决定表示欢迎，但仍然有许多人质疑该机构不愿批准比特币现货 ETF。自 2013 年以来，美国证券交易委员会已拒绝了数十份申请，而且现在也没有明确迹象表明它打算改变这一立场。

那么比特币期货ETF与现货ETF有什么区别？

这两种类型的 ETF 之间最大的区别之一是他们分别采取了不同的监管框架。比特币现货 ETF 是通过《1933 年证券法》进行裁决的，该程序要求交易所提交 ETF 的基础市场不受操纵的证明。相比之下，基于期货的 ETF 受《1940 年投资公司法》的约束，因此不需要提供证明。一般来说，期货市场比目前的现货市场受到更严格的监管和监控。

比特币的现货市场基本上不受监管，而比特币的期货市场的监管为投资者提供了一些清晰度。就 ProShares 的比特币期货 ETF 而言，由美国商品期货交易委员会直接监管。

其次是交易方式的不同。比特币现货 ETF 将为许多散户投资者提供一种直接接触比特币的方式，同时消除对比特币存储的复杂性。也就是说现有的投资机构和个人投资者可以直接在股市购买比特币 ETF，大大降低了加密市场的投资门槛，投资者不再需要购买比特币的实物，也不需要承担比特币私钥的存管风险。

而基于期货的 ETF 通过芝商所上市的期货市场跟踪期货合约，而不是跟踪标的资产的现货价格。ProShares 的比特币期货 ETF 通过在芝商所上市的比特币期货市场来跟踪期货合约，而不是跟踪比特币的现货价格。芝商所的比特币期货以现金结算，旨在跟踪比特币参考利率 (BRR)，这是一种基于Coinbase 和 Kraken 等多个加密交易所上比特币的综合平均交易价格的指数。简而言之，比特币期货ETF，实际并不持有真正的比特币，而是通过在比特币期货合约中的持仓为ETF奠定基础。

此外，对于现金结算的期货，没有任何比特币现货的交易（也就是说，不存在比特币链上的活动）。

期货ETF与灰度的比特币信托有何不同？

在期货 ETF 被批准之前，灰度的比特币信托基金（GBTC）可能是加密爱好者最津津乐道的“yyds”，因为套利资金参与其中可以顺利地实现“抛压转移至美股、资金带回币市”的完美闭环。

与前面说到的比特币期货 ETF 一致的是，投资比特币信托基金可以让投资者在无需担心如何存储比特币、是否会触及法律及如何纳税等问题，就可以接触到比特币。

灰度比特币信托的运作模式与其他实物类的信托基金类似：灰度以比特币现货依托，在交易所内公开发行基金份额，销售给各类投资者，Coinbase 担任比特币现货的托管。但信托产品投资门槛都比较高，动辄几十万甚至上百万的起始投资金额只适用于高端投资者。

比特币期货 ETF 没有设定最低投资金额，而且一般来说在税务方面更划算，其费用也更低，更满足了那些不想实际持有现货比特币但却单纯想在价格浮动中获利的交易者，虽然它可以提供套利的机会，但也存在着巨大风险。由于期货是可以溢价或折价交易的交易衍生品，因此，与比特币实际价格相比，期货支持的比特币 ETF 的股价有可能会出现较大程度的偏离。这种偏离也意味着高风险。例如，如果比特币价格上涨了 3%，但比特币期货价格却以5%的折扣进行交易，那么有可能看到期货支持的比特币ETF单位价格反而下跌。

美国的比特币现货ETF究竟能不能获得批准？

早在今年2月份加拿大就已成功推出了有史以来第一只比特币 ETF ，甚至在一个月内一口气批准了 3 支，这 3 支 ETF 的管理团队代为买入和保管比特币。巴西也于 2021 年 3 月 19 日批准了南美洲的首个比特币 ETF，成为继加拿大之后世界上第二个批准比特币 ETF 的国家。此外，迪拜在 4 月批准了该地区的第一个比特币 ETF，而欧洲已于 8 月批准了欧盟的首只比特币 ETF。

而根据资产管理巨头富达旗下的富达数字资产公司的《2021年机构投资者的加密资产研究》，绝大多数的美国和欧洲机构投资者对接触加密货币的投资工具感兴趣。在这份报告中，接受调查的美国和欧洲投资机构有超过 60% 对比特币 ETF 表达了中立或积极的看法。  

那么美国证券交易委员会为何迟迟不批准比特币现货etf？

根据 Coindesk 的报道，美国证券交易委员会拒绝比特币现货 ETF 的一大原因在于对比特币市场透明度和市场操纵的担忧，现货 ETF 可能会从各类加密交易所买入比特币的实物，但这些交易所并非都会受证券交易委员会的监管；而比特币的现货价格是否受操纵，这个难以预计。（总之，为了保护投资者）

位于美国芝加哥的资产管理公司 Zacks Investment 的ETF研究主管 Mishra 认为，11 月可能会有多期货 ETF 在美国获得批准，如果它们运作顺利，SEC 可能会在 2022 年上半年批准现货 ETF。而只有在比特币现货 ETF 被批准之后，以太坊的 ETF 才有实现的可能性。

也许，当美国证券交易委员会与加密行业的各类机构合作后，加强了对加密市场的监管，比特币现货 ETF 才将被放行。

风险提示：

根据央行等部门发布“关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知”，本文内容仅用于信息分享，不对任何经营与投资行为进行推广与背书，请读者严格遵守所在地区法律法规，不参与任何非法金融行为。