采用报价模式的 DEX 比 AMM 滑点更小，交易摩擦小，局限在于缺少价格发现能力。

原文标题：《DEX 行业增长迅速，Tokenlon 上线一周年交易量超越 5 亿美金》
撰文：大北

今年下半年以来， DEX 行业增长非常抢眼，尤其是 AMM （自动做市商） 模式的去中心化交易所如 Uniswap、Curve 和 Balancer 最近获得了爆发性的增长，也看到有不少团队正在进入这个领域。其实除了 AMM 之外，交易平台还存在 CLOB （中央订单本）和 RFQ （报价）模式。

例如移动端的闪兑应用 Tokenlon，就是基于 0x 协议建立的 RFQ 模式能够为用户提供极具竞争力的报价，在 imToken 钱包实现一键兑换。以 ETH/USDT 为例，其的报价可以说是包含 Uniswap 在内所有 DEX 中最优的，Tokenlon 上线一年以来 5 亿美元交易量中 ETH/USDT 就占到了 4 亿美元。

深入了解 Tokenlon 的报价模式可以发现，其基于 0x 协议，建立了多做市商报价，链下撮合链上清算的 RFQ 模式。这种形式类似于 Kyber Network 的喂价储备库，但是由于报价，聚合，以及订单撮合都在链下（Kyber 都在链上），做市效率得到了很大的提升。同时还对抢跑等套利行为做了保护，因此做市商做市成本更低，资金效率更高，能够提供最好的价格。

用户交易时，Tokenlon 会将用户的订单在链下发给多家做市商，并从做市商返回的报价中挑选最好的提供给用户。完成匹配后，如果用户觉得价格合适，即可以签名完成交易。对于用户来说，使用 Tokenlon 的体验可能和 Uniswap 这类 DEX 很相似，但是 Tokenlon 的设计有以下几个优势：

• 滑点小，主流交易对价格更优（如 ETH/USDT 可以说是全网最佳）
• 交易失败率极低，减少矿工费浪费
• 所见即所得，即交易汇率在用户对交易签名时就确定
• 用户路径短，摩擦小

当然，Tokenlon 所采用的模式也有一定的局限性，例如报价模式缺少价格发现能力，无法像 Uniswap 等 AMM 那样零审核门槛的支持首发新资产。

DEX 的用户体验在快速迭代与提高

这次的流动性挖矿带来稳定币间大额兑换需求，以及新资产在 AMM 上的首发潮应该是这次 DEX 交易量爆发的主要原因。流动性挖矿本质是补贴用户使用产品，当用户发现使用产品就能赚钱时，自然会激活一系列的相关用户行为。

不过在持续增长的背后，另一个原因是 DEX 的体验在快速的迭代以及提高。比如 Tokenlon 近期上线了 Approve&Swap，将用户在 DEX 交易时的授权和交易这两个动作打包成了一个，减少了摩擦。Tokenlon 也在持续得优化流动性，将 ETH/USDT 兑换的单比限额从原来的 3 万美元提升至了 10 万美元，满足了不少大额交易的需求。

同时各家 DEX 持续迭代创新，在某些交易场景，相对于 CEX 出现了明显的优势。比如通过 Curve 进行大额的稳定币间兑换，又或者 Uniswap 或 Balancer 这类 AMM 能够给让项目方以极低的成本为代币提供流动性并完成价格发现。

近期 DeFi 的火热以及越来越多的 USDT 链上转账导致在以太坊上的交易成本越来越高。目前在 Tokenlon 上用户可以动态调整可交易的最小额，使矿工费最多不会超过用户交易额的 10%。

这里 Tokenlon 的负责人 Lucas 也给到用户一个建议，大家可以通过 Eth Gas Station 来实时查看最新的矿工费价格，从经验来看，往往在早上时间矿工费会较低。目前 Tokenlon 还在调研 gas token，考虑是否可以引入 gas token 来降低用户的矿工费成本。

DEX 交易量超越 CEX 只是时间问题

由于 Tokenlon 是基于 0x 协议的，0x 近期推出的 0x API 就是一个流动性聚合工具，Tokenlon 通过使用 0x API ，可以为用户提供来自于 Uniswap、Kyber、Balancer、Curve 等协议的流动性。对于 Tokenlon 的用户来说，则意味着在 Tokenlon 就可以以最优的价格，一站交易这些平台上的代币。

2020 年第二季度 DEX 的交易达到 $191.48，约为 CEX17 年第二季度水平，Lucas 表示未来 DEX 交易量超过 CEX 只是时间的问题。Uniswap 目前的日交易量也已经超越了很多 CEX，并且接近 Coinbase 的交易量。最近也出现一些币种如 AMPL 在 DEX 上的交易量比 CEX 要高。其实 DEX 已经开始威胁到一些中小 CEX 了，项目方可以以低于 100 美元的成本就上线 DEX 获得流动，不用再支付高昂的上币费，流动性不亚于小交易所。对用户而言， DEX 在钱包内就可以交易，无需充提，资产时刻在自己的掌控。由于交易都在链上透明可查，交易所发假币砸盘，挪用用户资产等行为在 DEX 上都不可能发生。随着 DEX 的持续迭代，小交易所将会失去生存空间。

不过值得一提的是现在 CEX 上有很多交易量来自衍生品交易，比如合约等等，但是 DEX 在这一领域目前才刚刚开始。例如 UMA、derivaDEX 等团队都在打造更好的链上衍生品交易体验。

当然近期市场行情的高涨更多收流动性挖坑影响较大，待流动性挖矿的效应过去后应该行情会有所收敛。不过对于下半年，Lucas 持乐观态度，DeFi 的创新和一些金融场景获得到了验证，价值得到发现，这和 2017 年底，2018 年初的情况十分不同。同时随着 DeFi 的火热，DAO，NFT 等一些概念也再次被市场关注，对行情应该会有持续助推的作用。

此外 Lucas 还表示计划将 Tokenlon 的流动性与链上的流动性打通，这样 DeFi 平台，例如 1inch、dydx 等都能够使用 Tokenlon 的流动性，Tokenlon 的用户反过来也能调用 Uniswap、Curve 这些平台的流动性，这将能够很好得放大 Tokenlon 目前的交易体量。

Tokenlon 透露称正在策划一个激励方案，将能够使参与 Tokenlon 的各方都受益，计划下半年推出。