二问：区块链电子发票解决了电子发票的什么痛点？1）去硬件，更便宜。2019年7月，国家税务总局为进一步优化税收营商环境，减轻纳税人负担，印发了《税务UKey技术规范》通知。UKey较税控设备成本更低，且该成本无需纳税人直接承担，浙江、甘肃等多地已推出相关政策，我们认为，市场低估了政府减税降费的推进力度。税务总局印发的该文件是使电子发票开具成本降低的重要信号，而区块链电子发票无需硬件，开票成本更低，已有广东、深圳、福建、北京等多地出台区块链电子发票试点办法。2）按需开票。根据深圳的区块链电子发票实践，使用区块链开具电子普通发票可以根据业务需求不限量领取发票，无需审批、按需开票。这是区块链电子发票有别于电子发票的另一鲜明特征。

三问：区块链电子发票的商业模式是什么？区块链电子发票本身不收费，依靠个性化开发、财务管理等增值服务收费。

四问：区块链电子发票的市场空间有多大？2018年，航天信息增值税防伪税控系统及相关设备收入为56亿元，其市场占有率约为70%，则该市场的产值约为80亿元。当前区块链电子发票服务商有望从税局获得收入，并在获取用户后提供金融导流、助贷等增值服务。

五问：哪些公司在做区块链电子发票？我们推荐关注具有以下标的：东港股份：1）渠道优势：深厚的财税、政府、银行等客户资源；2）合规优势：四项区块链业务均获网信办备案；3）先发优势：2017年起即布局区块链业务，业内领先；4）主业利润率卓群，新业务学习能力强，能将主业先进经验复制到多个领域（智能卡、档案存储等）；5）治理机构优势：管理层大比例持股，员工持股计划已完成一期。金财互联：1）子公司方欣科技承建了获得广州和平潭两地试点资质的区块链电子发票服务平台；2）与蚂蚁区块链、阿里云达成合作，消费者通过支付宝申请开票，通过“钉钉”等软件与企业报销系统对接，以打通区块链电子发票“支付-开票-报销”全流程。航天信息：1）税控设备硬件提供商，拥有大量客户；2）在区块链领域布局较早。

风险提示：区块链技术发展进度不达预期，区块链商业模式落地进度不达预期。

央行发布金融分布式账本技术安全规范，产业应用提速。2020年2月，中国人民银行发布《金融分布式账本技术安全规范》，而区块链即为典型的分布式账本技术。市场认为，区块链含义模糊，难以辨别真伪，阻碍了产业应用，我们认为，在技术安全规范明确的前提下，区块链应用有望提速。

顺应国家税务政策“减税降费”要求。2016年，国务院政府工作报告提出将安排2.18万亿财政赤字，主要用于减税降费。其后每年政府多次部署相关措施。增值税税控设备历经至少三次降价也反映出这一点。2020年2月，根据国务院常务会议决定，财政部、国家税务总局联合发布系列公告，推出减税降费政策“组合拳”，助力打赢疫情防控阻击战。区块链电子发票无需硬件支持，能有效降低企业和消费者的开票成本，作为国家“减税降费”部署下的重要一环成为大势所趋。2018年以来，深圳、广东、福建和北京等地先后推出区块链电子发票试点，我们预计，或有更多地市税局跟进推出试点，区块链电子发票有望“燎原”。

疫情之下，财税信息化有望加速。出于防控疫情需求，国家税务总局特别提出了“非接触式服务”，由各地税务机关结合本地实际情况推出一系列“非接触式”办税缴费服务。而区块链电子发票无需领票和购买专用设备、无票量和限额限制、天然无接触，也不会出现“发票荒”，在疫情关口恰好发挥了重要作用。未来，财税信息化在疫情的催化下有望进一步加速，这意味着区块链电子发票也会发展得更快。

借助区块链技术的分布式记账多方共识和非对称加密机制，区别于传统电子发票，区块链电子发票有望实现以下优势：1）不可篡改，提高伪造和篡改原有发票的难度；2）信任传递，降低报销公司财务审核、税局稽查成本；3）不可双花，防止一票多报；4）数据加密、隔离，有助于隐私保护。区块链电子发票有望降低个人、企业、政府使用电子发票的成本：1）对个人而言，解决报销难、程序繁琐问题；2）对企业而言，降低开票、存档、入账成本；3）对政府而言，降低审核、监管成本。

北京市税务局《关于推行区块链电子普通发票有关事项的公告》提到，区块链电子发票是利用区块链分布式账本、智能合约、共识机制、加密算法等技术，保障电子发票开具、存储、传输、防伪及信息安全，具有全流程完整追溯、信息不可篡改等特性，以私有链或联盟链的方式，构建税务部门、开票方、受票方“三位一体”的电子发票新生态。开票方实现链上发票申领、开具、查验、入账等功能；受票方实现链上储存、流转和报销；税务局全流程监管，实现无纸化智能税务管理。纳税人无需进行抄报税流程，也无需购买任何专用硬件设备和专业设备，只需使用手机或普通连通互联网的计算机即可实现开票。技术更新、效率更高、成本更低。

另外，普通电子发票虽然实现了发票电子化，但仍然分散在不同的电子票供应商中，存在着数据孤岛的问题。这些数据之间的集成、验证、追踪，较为复杂，造成了大量成本的浪费。各部门、企业有望利用区块链技术，既保护本机构的数据信息，又实现互联互通，建立联盟链，将发票流转信息上链，记录跨地域、跨企业的电子发票信息，使这些信息孤岛中的数据真正整合起来，实现了发票状态全流程可查可追溯。同时，还为链中的所有数据提供了透明、安全的分布式存储方案。而且，这些集成后的数据，拥有可信度高、不或篡改、可验证性强等特点。

2.1 顺应“减税降费”大趋势，去硬件，按需开票、不限量

1）去硬件，更便宜

区块链电子发票顺应了“减税降费”大趋势。假设仅讨论增值税市场，2018年，航天信息增值税防伪税控系统及相关设备收入为56亿元，根据航天信息2017年半年报，其防伪税控市场占有率约为70%，已知另一大税控设备服务商百望股份提供的设备与服务与航天信息价格相近，并且该市场竞争格局较为稳定，以此推算，该市场的规模为80亿元。区块链电子发票采用全流程上链模式，没有税控设备硬件参与，潜在市场空间广阔，社会效益显著，有助于“减税降费”。

我们注意到，2019年7月，国家税务总局为进一步优化税收营商环境，减轻纳税人负担，印发了《税务UKey技术规范》通知。随后，根据《国家税务总局浙江省税务局关于推行增值税电子发票公共服务平台有关问题的通告》，2019年11月10日起，月销售额不超过10万元（按季30万元，下同）且仅需开具增值税普通发票（包括纸质发票和电子发票）的新办增值税小规模纳税人，可自愿选择免费领取税务UKey，通过公共服务平台开具增值税普通发票。

2019年11月11日，第一张税务UKey在浙江温州瓯海区发行。这一举措的背景是此前该地区税务部门与航天信息、百旺金赋沟通，为未达起征点的小规模纳税人推出定制的M/E盘，需要自行开票的纳税人可以免费申请M/E盘开具增值税电子普通发票，但是M/E盘无法开具纸质版增值税普通发票的局限性导致部分办税人的体验感不高。而浙江新发行的税务UKey使拥有它的企业与个人可以同时申领开具增值税普通发票的电子版与纸质版。

我们认为，此举改变了长期以来的开票“税务部门-纳税人-第三方服务商”的三角关系，改变由航天信息和百望金赋垄断开票硬件（金税盘/税控盘）的竞争格局，在国家税务总局已经明确相关技术规范的背景下，已经被甘肃等地跟进。而区块链电子发票有助于进一步降低开票成本、提高开票效率。

2）按需开票、无需审批

根据深圳的区块链电子发票实践，使用区块链开具电子普通发票无需预先领用、可以按照税局的标准直接开具。这是区块链电子发票有别于电子发票的另一鲜明特征。如果其他地区跟进，区块链电子发票开具成本较此前进一步降低。

2.2 广东、深圳、福建、北京等地已开展区块链电子发票试点

目前国内有广东、深圳、福建和北京四地税务局开展区块链电子发票试点。

2018年7月，深圳得到国家税务总局关于开展区块链电子发票应用试点工作的批复，开始“区块链+电子发票”推广试点工作。

2020年1月1日起，深圳前海纳税人全面使用电子发票，与此同时，在深圳施行一年多的区块链电子普通发票也迎来新进展：使用区块链电子普通发票的企业将根据实际业务不限量领取发票，无须审批、按需供票。

2018年11月、2019年11月，广东省税务局和福建省税务局先后分别发布《关于试点应用“税链”区块链电子发票平台开具通用类发票的公告》、《关于试点应用“票链” 区块链电子发票平台开具通用类发票的公告》，分别提出基于“税链”和“票链”的区块链电子发票平台开具的通用类发票的法律效力、基本用途、基本使用规定等与其他税务部门认可的开票软件所开具的通用类发票相同。未来，区块链电子发票有望在各地区广泛普及，应用场景也将日益多元，其在税务、金融等领域的应用价值正逐步凸显。

2020年3月，北京市税务局发布《关于推行区块链电子普通发票有关事项的公告》，决定在北京全市开展区块链电子普通发票的应用试点。文件提到，消费者可以在北京税务局网站或经授权的瑞宏网查询验证发票信息。目前，该试点选取了部分纳税人的停车类通用发票、景点公园门票启动推广，后期适时将其他行业纳税人纳入试点。

4 区块链电子发票的市场空间有多大？

1）税务Ukey：根据2019年底税务总局发文，税务Ukey将向小规模纳税人推广。根据航天信息2017年年报，其2017年拥有1000万累积用户数，假设它们都是一般纳税人，又知航天信息占据市场 80%份额，则市场上一般纳税人整体数量1250万家。根据工商总局数据统计，截至2017年9月，全国实有企业总量约2900万家，则当期小规模纳税人整体数量约为1650万家，即一般纳税人与小规模纳税人比例约为4:6。按照年平均20%增速，2020年小规模纳税人整体数量约为2851万家，全国实有企业总量约5011万家。税务Ukey的成本20~30元/个，假设税务Ukey渗透率达到50%，则针对小规模纳税人市场，2020年该部分产值约为2.85~4.28亿元，若推广至全部企业，整个市场产值约为5.01 ~7.52亿元。（如果航天信息2017年累计用户中小规模纳税人占比较大，则对估算结果有一定影响。）

2）第三方增值服务：参考台湾地区，电子发票增值服务占电子发票全产业链产值的80%。如果“区块链+电子发票”发展顺利，从事该业务的企业可获得大批客户，并基于此发展增值服务，则市场空间更大。

5.1 高灯科技

高灯科技是2017年5月由腾讯发起成立的，是一家专注票财票税数字化领域的的专业第三方涉税服务公司。2018年8月10日，在国家税务总局深圳市税务局主导下，腾讯联合高灯科技在深圳国贸旋转餐厅开出全国首张区块链电子发票，标志着全国首张区块链电子发票在深圳落地。

高灯科技在深圳餐饮业支持推出首张在区块链上开具的电子发票后，还将其应用场景拓展到了零售、地铁等场景，其业务流程包括：领票、开票、流转、验收、入账等，大致分为四个步骤：1) 税务机关在税务链上写入开票规则、将开票限制性条件上链、实时核准和管控开票；2) 开票企业在链上申领发票，并写入交易订单信息和身份标识；3) 纳税人在链上认领发票，并更新链上纳税人身份标识；4) 收票企业验收发票，锁定链上发票状态，审核入账，更新链上发票状态，最后支付报销款。这一解决方案无传统电子发票中的税控设备硬件参与。该解决方案背靠腾讯海量C端流量、支付服务和政府公关经验，是区块链电子发票领域的先行者。

截至2019年10月27日，深圳注册使用区块链电子发票的企业超过7500家，共开票975万张，涉及金额69.3亿元。区块链电子发票在深圳金融保险、零售商超、酒店餐饮、停车服务、互联网服务、物业服务、交通出行等多行业得到广泛应用。

5.2 东港股份

东港股份在区块链电子发票领域布局较早。2017年7月，东港股份与指旺金科达成区块链战略合作，共同打造基于电子发票区块链云平台。2018年1月，与国内第一家从事区块链底层技术的井通科技签订战略合作协议，宣布共同成立区块链研究实验室，构建基于区块链技术的电子发票、电子票据生态圈。2018年9月，与蚂蚁区块链签订合作伙伴框架协议，其中包括研发并实现开具可入帐报销的区块链电子发票，并在支付宝和瑞宏平台上查询、查验真伪和溯源。2019年10月，子公司东港嘉华四个区块链服务项目完成区块链信息服务备案，其中包括电子发票区块链。

东港瑞宏作为东港股份的子公司，专注于电子发票领域的发展。旗下瑞宏网基于区块链的电子发票应用方式分为三种：1）发票申领、开票、支付、报销全流程上链；2）基于国家税务局电子底账库上链；发票上传到国家税务局电子底账库后上链，通过链上智能合约开发报销、抄报税等功能，实施周期为半个月；3）基于现有税控设备上链；税控设备开票后通过第三方服务平台上链，能做到实时上链与查验，实施周期为2个月。

东港股份于2013年开具了国内第一张电子发票，但受硬件的影响，电子发票发展的速度低于预期，直至2018年公司在区块链领域取得进展，现在“区块链+电子发票”技术已经较为成熟，摆脱了无硬件生产能力的限制，去硬件化为东港提供了更好的市场空间，有利于开拓大量的客源，有助于后期为其提供个性化开发服务，2020年3月公司旗下瑞宏网成为北京区块链电子发票试点唯一非官方查验平台，公司业务有望在全国落地开花。

5.3 方欣科技

方欣科技是金财互联旗下全资子公司，成立于 1998 年，是公司区块链电子发票业务的实施者。目前国内仅有深圳、广州和平潭三地上线区块链电子发票业务，其中，方欣科技是广州区块链电子发票平台“税链”和平潭市区块链电子发票平台“票链”的平台承建方。

2018年6月，“税链”平台作为全国首个区块链电子发票平台在广州推出，方欣科技为其技术提供方。2018年12月，广东省税务局联合方欣科技、蚂蚁区块链、阿里云将该平台升级，消费者通过支付宝申请开票，通过“钉钉”等软件与企业报销系统对接，以打通区块链电子发票“支付-开票-报销”全流程，此次试点选择了餐饮、停车、旅游景点等行业的若干企业。2019年11月初，“票链”已正式上线，并开出了福建省首张区块链电子发票。

5.4 航天信息

航天信息在2016年开始着手研究区块链技术，探索典型应用，为区块链技术的规模化应用做准备。经过两年的持续跟踪、研发，航天信息开发了自主知识产权的面向企业级应用的基础开发平台——区块链技术开发平台。

其中，电子发票是航天信息区块链技术的主力应用。2018年7月，航天信息发布区块链电子发票系统。为解决电子发票共享难、流转难、归集难、查验难等行业痛点，航天信息选择联盟链方式进行电子发票区块链流转与融合应用平台建设，使得发票流转及应用相关业务可在区块链链中完成。截至2018年9月该平台已在湖北、山东、北京、内蒙和宁夏5个地区开展试点工作，进展良好。2019年12月，该系统入选工信部第四批网络安全技术应用试点示范项目。

东港股份：1）渠道优势：深厚的财税、政府、银行等客户资源；2）合规优势：四项区块链业务均获网信办备案；3）先发优势：2017年起即布局区块链业务，业内领先；4）主业利润率卓群，新业务学习能力强，能将主业先进经验复制到多个领域（智能卡、档案存储等）；5）治理机构优势：管理层大比例持股，员工持股计划已完成一期。

金财互联：1）子公司方欣科技承建了获得广州和平潭两地试点资质的区块链电子发票服务平台；2）与蚂蚁区块链、阿里云达成合作，消费者通过支付宝申请开票，通过“钉钉”等软件与企业报销系统对接，以打通区块链电子发票“支付-开票-报销”全流程。

航天信息：1）税控设备硬件提供商，拥有大量客户；2）在区块链领域布局较早。

区块链基础设施开发不达预期。区块链是解决供应链金融和数字身份中核心技术，目前区块链基础设施尚不能支撑高性能网络部署，去中心化程度和安全都会对高性能存在一定的牵制，区块链基础设施存在开发不达预期的风险。