进入 9 月以来，由流动性挖矿引发的 DeFi 热潮开始逐渐降温，尽管期间有 Uniswap 开启流动性挖矿，但也难改 DeFi 市场的整体颓势。然而近期，NFT 领域的多个币种开始爆发，特别是 MEME 代币在一周内上涨了近 15 倍，成功引起了市场的关注，风头甚至盖过 Uniswap。很多人惊呼：NFT 将是下一个投资风口。那么什么是 NFT？NFT 能否一改 DeFi 的颓势，扶 DeFi 大厦之将倾？

1. 什么是 NFT

想要理解什么是 NFT，需要了解目前行业里中几种代币开发的标准。我们都知道以太坊可以发行代币（Token）。从技术角度看，这些代币又可以分为以下三种类型：

同质化代币（Fungible Token, NT）又称可互换型代币，主要由 ERC-20 标准产生，各代币可随意交换，拆分整合；非同质化代币（Non-Fungible Token, NFT）又称不可互换型代币，主要有 ERC-721 标准产生，最小单位为 1，不可拆分，也不可相互替代；当然，后来以太坊又提出了半同质化代币标准---ERC-1400 和 ERC-1404。半同质化代币标准可以使代币按「类」分为不同的子集，而每个子集中的代币又是一样的，例如股票可以分为普通股和优先股，普通股和优先股不可以相互替代，但在普通股或优先股中的每一股却是一样的，可相互替代。

表 1. 各类型代币标准

资料来源：OKEx Research

实际上，非同质化代币（NFT）很早就已经出现了，即 2017 年末以太坊上流行的加密猫游戏。在这款游戏中，每个加密猫都是独一无二的品种，不存在一模一样的猫。目前 NFT 主要应用于游戏、艺术品、域名、收藏品等领域。

表 2. 市场上部分 NFT 项目

资料来源：深链财经，OKEx Research

2. NFT 为什么突然火爆？

提到 NFT 近一两天的火热，就必须提 MEME 和 WHALE 项目。

首先是 MEME 项目，最初是 ConsenSys 的 DeFi 产品负责人 Jordan Lyall 用来讽刺 DeFi 而开的一个玩笑。然而该玩笑成真，社区真的创建了 MEME 币，并引入了流动性挖矿设计：质押 MEME 代币的玩家，可以收获相应的积分，然后用该积分换取 NFT 收藏卡，并且这种收藏卡，可以直接挂到 OpenSea 销售。 随后 MEME 币在一周内暴涨了 15 倍，由此引起了市场的关注。

同样地还有 WhaleShark 社区发行的 WHALE 代币。WHALE 代币总量上限为 1000 万枚，其中 100 万留给合作伙伴和管理团队，400 万以每月五万 WHALE 速度分发，剩余的 500 万则尚未明确用途。同样地，WhaleShark 社区也设计了一个流动性挖矿机制：创作者可质押自己创作的 NFT 作品来获得 WHALE 代币，并且计划在前三个月每月为十位 $WHALE 创作者奖励 2000 WHALE。在流动性挖矿的吸引下，WHALE 的价格由 9 月 23 日的 3 美元增长至目前的 9.1 美元，两天上涨了近 2 倍。

当然，从上面这些案例也可以看出，如今 NFT 的火热，正如过去几个月 DeFi 的火热一样，人们关注的并不是 DeFi 或 NFT 本身，而是由流动性挖矿带来的代币投机。

如今 NFT 的火热，与三年前加密猫的火热其实并无二致。人们追求的是对加密猫进行投机而带来的高收益，而非加密猫本身；当时人们对加密猫的火热投机行为甚至引发了以太坊网络的堵塞，与近几个月 DeFi 火热带来的以太坊手续费高昂何其相似；而加密猫这个曾经的以太坊明星项目已经趋于沉寂，甚至不少新投资者都未曾听说。

3. NFT 是否能挽救 DeFi 的颓势呢？

NFT 与 DeFi 挖矿的结合，让很多市场人士兴奋不已，认为其是继 DeFi 之后下一个市场风口。

那么，NFT 能否挽救自 9 月以来 DeFi 的颓势呢？很难。

尽管 NFT 和 FT 被定义为非同质化代币和同质化代币，但用「标准化」和「非标准化」来区分二者更为妥当。

所谓「标准化」，正如工业流水化产品，产品同质，价格统一，交易难度低。比如我们常见的期货合约，就是标准化的金融产品：买卖双方做期货交易的合约条款都是事先按标准制定的，比如交割时间、合约面值等条款，都是由交易所事先制定好的。买卖双方只需「商定」价格即可进行交易，方便快捷。

而「非标准化」，就像独立小店，追求的高品质和个性化，按照客户要求进行「私人订制」，属于为高净值客户量身打造的产品。比如远期合约，不同于期货合约，它就是由买卖双方商议合约条款。因为它是「非标准化」的，无法在交易所进行「批量化」交易，只能在进行一对一的交易，故流动性很差。

尽管人们都喜欢宣称「DeFi」崇尚「去中心化」和「多样化」，但很多人都尚未意识到「标准化」或者「同质化」对于 DeFi 发展的重要性：例如借贷市场，只有同质化资产才能进行质押，否则市场将无法确认质押品价值，由此引发清算风险；再比如 AMM 类 DEX，LP 提供的流动性必然是同质化资产，否则不可能形成资产池，也不可能进行「批量」交易。

然而对于 NFT 而言，它的资产都是「非标准化」的，其每项资产都有独一无二的特性，也造成了人们无法对该类资产有一个统一的评价。所以 NFT 是「私人订制」产品，无法在交易所进行「批量化」交易，只能进行一对一的场外交易，流动性十分差。

非同质化代币和同质化代币的市场规模差距，就像私人订制小店和流水线工厂的市场规模差距。或者说投资非同质化代币和同质化代币的区别，就像投资证券市场与投资艺术拍卖品的区别，前者机构和中小投资者都可以参与，后者主要面向高净值客户人群。

因此，NFT 也很难挽救 DeFi 挖矿如今的颓势。这并不是因为 NTF 目前的基础设施、用户规模、资金规模等未达到要求，而是 NFT 本身走「私人订制」、满足个性化需求的特性使然---与其说 NFT 资金规模小、用户人群少，不如说它本身就是如此。

也许 NFT 可以依赖「流动性挖矿」发币，引起市场投机而兴盛一时，但最终也会回归其原始的小众市场。因为「非标准化」特性很难满足市场对「普惠性」的要求，没有「普惠性」就难以在交易所市场成为主流资产。