随着比特币价格的继续下跌，关于比特币会陷入「挖矿死亡螺旋」的论点再次引起大家的关注。那么比特币会不会陷入「挖矿死亡螺旋」，本文作者 Arjun Balaji 认为不会。原因除了算力的自然调整、分叉（最后的手段），还涉及到矿工的真实成本、沉没成本以及后续的竞争优势等诸多因素。大家觉得呢？

比特币不会陷入「挖矿的死亡螺旋」。

为什么？

比特币因为矿工挖矿陷入死亡螺旋，这个假设在直觉上很具有吸引力：比特币价格大幅下跌，最终因没有利润而关机，一波接一波，最后所有矿工都离开，因无人挖矿比特币最终陷入死亡。

这个论点有几个核心假设：$BTC 将低于 1000 美元交易，在难度调整之前哈希率急剧下降，这个变量代表比特币挖新块的难度。在短期内有严格理性的矿工会选择关闭所有矿机或挖其他可替代加密货币，而不会在亏损中继续挖矿。

从这个情景上来说，比特币的难度调整不会每两周发生一次。系统每隔 2016 个区块进行比特币挖矿难度的自然调整，概率上大约平均两周时间。

这往往遵循哈希率，如下所示：

挖矿死亡螺旋案例的最大问题是我们之前见过的。早在 2011 年，关于它的表述在 Bitcointalk 论坛上就受到欢迎。最近，ASIC 时代的比特币狂热最后一轮再次出现复苏。Messari CTO Dan McArdle 在 2015 年 1 月 28 日的推文中提到：「每个人都在争论价格下跌 - > 矿工离开 -> 陷入系统性激励失败螺旋？它毕竟没发生过吗？」

当然，挖矿产业化已经深刻改变了行业现状，但比特币的基本博弈论依然没有变化。比特币分析师 Nic Carter 解释这些可能性：

（译者注：大意是说随着价格下跌，比特币的哈希率下降，有两种可能：哈希率下降幅度很大或稍微下降一些。极端情况是下降很大，面临链停摆，比特币会硬分叉进入新的更低难度，区块生产恢复。如果是下降不大的情况下，区块生产在 2016 个块之后，实现难度调整，区块生产恢复。）

在所谓的死亡螺旋之前，比特币可以进行紧急分叉，手动调整到较低难度（以加快进程到下一次的自然调整）。当然，这是非常不受欢迎的，被视为最后的手段。

还有第三种情况和可能性，在上图没有表示出来。就是在难度调整期，哈希率急剧下降时，作为市场资助的激励措施，以更高的交易费用来奖励矿工，让矿工保留下来。

在做出比特币会陷入死亡螺旋的结论之前，了解一些矿工的概念和他们与难度调整之间的关系很重要：

• 对于不少矿工来说，「挖矿的收支平衡」远低于很多分析师的分析。很多分析师主要关注普通矿工。很多最赚钱的矿工都有「每比特币成本」（opex+capex），它正逐渐逼近零。他们有大量的电力补贴，甚至是免费或负成本，另外还有大量低成本的 ASIC 矿机，他们通常垂直整合或从硬件制造商能力获得优惠的交易。这些结果的综合造就了他们的成本优势。
• 跟其他市场的生产者（如传统商品市场）类似，矿工也有一系列的限制因素，这些限制因素会迫使他们亏本时继续挖矿。这些限制因素包括长期购电协议、硬件购买协议、设施租赁以及其他财务安排。由于这些限制因素和战略性计划的现金储备，矿工可以在较长时期内亏本挖矿。
• 与挖其他商品不同，由于市场供应增加，亏本挖矿导致持续的价格下降，理性的矿工希望挖矿以加速进入下一个难度调整。在熊市中坚持下来的矿工获得巨大的竞争优势，正如我们在上一个市场中看到的矿工整合一样。

比特币博弈理论的细微之处——收费市场、矿工激励等——往往被误解和解释为有吸引力的叙事描述，而不是进行历史和实用主义的分析。

未来会比这样的叙事描述更好！