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        崔玉蓉：那为什么不能等市场稍微冷下来，大家冷静之后换一种逻辑，就是我可以估值少一点，然后先慢慢来，现在就在按这种方法就是已经在降低估值了。

        袁晔：对，像我们去年开始看这些项目的时候,我们是按照现在的逻辑判断说你现在的团队三千万、五千万，刚刚好我们还能接受，但是他上来就三五个亿，我们就没法投，大家没法达成一致。从我们投资的角度讲我们就投不出去，因为投资理论上讲基金是有投资压力的，我自己的钱无所谓，十年我不投资也没事，但是我管理一个基金它是有期限的，哪怕七年的基金我可能前三年就得投完，我见什么项目都没法出手，那我这基金就不成立了，就变成了一个不得不去投的问题，即便这样还很痛苦，投的也很慢，但是慢慢回归到理性，回归到这个行业的正常情况，回归到今天这个样子我们又回到原来的逻辑，这些创始人也相对就回归到理性了，尤其是正常的创始人。

       崔玉蓉：我听说过一个理论是说为什么估那么高是因为你估低了、融少了你就没法做链的开发，因为他们讲的那个故事就是需要很多的钱才能去实现的。

       袁晔：你觉得开发一个链的难度大呢还是说把京东这个公司做到今天，腾讯、阿里这个公司做到今天这个规模，哪一个花钱花的更多呢？其实京东也花了很多钱，但是他是一步一步融资的。这些做链的其实核心逻辑是我们是发币，我就融两轮，其实就融一轮，融完之后就上交易所了，他是这个逻辑，所以他就想一把融一个大的。

       崔玉蓉：所以当STO出现以后大家有一个猜测说未来这种想融多的，就是你认为这个公司很值钱，你认为你各种实力都有，那你就去STO。如果是个初创型的公司，就几个人开始了新的模式，创意很好，那么你就可以去继续走原来这条路，然后可以估值低一点就变成一个分水岭，高的都去那边，如果现在还走原来这个路去融资的人，他就要把估值就降低。

       现在全球一共只有39个所谓的这个拿到美国SEC（美国证券监督管理委员会）的STO，但是STO里面的这个O叫offering， offering是有首发发行的那个意思，但现在的这些token在融资的时候它没有一个交易所，不像说我IPO的时候去NASDAQ(纳斯达克)或者是像港交所，或者是创业板、 新三板，现在没有首发平台、募资平台。第二，你募资之后，你的这些股权要做流通、交易，也没有交易所，因为NASDAQ(纳斯达克)也是个交易所，也是一个融资平台，因为它做的首发发行，现在STO是没有的。但是我说今天这个话的时候已经很多人在变了，就是已经有很多叫IC0的平台改名了，以前叫某某某IC0现在改名叫某某某STO，以前很多做众筹的平台现在开始帮这些STO去做一个募资平台，很多做数字货币交易所的现在开始说我支持STO在我这交易了。但是STO这个东西如果从监管角度来讲，现在这些不管是基于以太坊的ERC20还是EOS发的这些token，监管都是没法监管的，因为监管体系是不支撑对这些代码程序的监管能力的，包括它有一些后门这些都没有留，所以是没法监管的。

       现在有一家公司，也是一家美国公司叫Polymath，他说我要做一个符合美国SEC（美国证券监督管理委员会）监管的以太坊，未来在我这上面发的这些token美国SEC（美国证券监督管理委员会）是可以监管的，甚至我未来可以让中国政府监管、中国的证券会去监管，让香港去监管，新加坡去监管，他说我可以留监管后门，可以做反洗钱调查包括KYC等等这一系列的，这时他们的设计理念，但是他们也做了好长时间了还没做出来。现在按照五千万美金的估值在融资，然后他们本身自己也拿到了美国SEC（美国证券监督管理委员会）的这个Reg D、他自己发的那个token，也叫做STO，所以其实STO是一个概念而已。

      崔玉蓉：自己发的token叫STO。

      袁晔：就是他自己说我这是STO了，而且是符合美国SEC（美国证券监督管理委员会）监管的。