为什么ICO会取代IPO?
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摘要:春节前,新华社评论:IPO迎来史上最严发审周 ,IPO通过率降低或成常态。 尽管本周极低的通过率与相关过会公司质量、中介机构保荐质量等因素密切相关,但是背后透露出来的信号却是极其明显的:上市公司作为资本市场的源头活水,容不得半点沙子,严把上市公司质
春节前,新华社评论:IPO迎来“史上最严发审周” ,IPO通过率降低或成常态。

尽管本周极低的通过率与相关过会公司质量、中介机构保荐质量等因素密切相关,但是背后透露出来的信号却是极其明显的:上市公司作为资本市场的源头活水,容不得半点沙子,严把上市公司质量关已成为监管重点,IPO通过率降低或成常态。除了提高发审工作效率来疏解IPO堰塞湖以外,严格审核正在用另一种方式“劝退”不合格的准上市企业。“两条腿走路”将优化上市排队企业的结构,有效化解堰塞湖,让更多高质量、创新型企业尽快上市,从而更好地助推中国经济发展。

区块链是2017年下半年和2018年的大热主题。今天就聊一聊ICO和IPO的问题。

 

1、IPO为什么这么严?

证券行业内部有句话说:按照美国的证券法,在香港搞证券的都得抓起来。按照香港的证券法,在大陆搞证券的都得抓起来。那么国家对上市公司的监管,例如IPO,为什么这么严?

这个还是要从IPO的“P”说起。P is for public。因为IPO是面向“大众”发行的,所以需要国家的监管。当然这个逻辑是错的,但是国家的逻辑就是这样的。

在国家的逻辑里,大众是愚昧的,他们如果没有国家的保护,就会被骗。而商人是奸猾的。如果没有国家的监管,他们就会跑去骗人。事实真的如此吗?

老子在《道德经》中告诉我们:“法令滋彰,盗贼多有”。事实与国家宣称的理由正好相反。正因为国家“保护”大众投资者,正因为国家监管上市公司,上市公司才会欺骗投资者。

道理很简单。国家既然“严把上市公司质量关”,那么大众投资者就会想:反正是国家替我审核过了,这个公司肯定没问题的。即使有问题,因为严格的审核,上市公司这么少,钱这么多,价格也会上涨。所以他们轻信了上市公司。而上市公司呢,则是反过来:严格审核导致上市公司数量少,所以上市就能圈钱,那么为了圈钱,宁可造假也要上市。

上市公司里当然有认认真真做事情的,但是不可否认的是,大量的公司是进来浑水摸鱼。而投资者呢,也是被割了一茬又一茬,被割到怀疑人生,变成犬儒主义者,只好把投资当成了赌博。

2、为什么以上两个假设是不成立的?

上面提到了,国家审核上市公司,有两个假设。一:大众是愚昧的。二:商人是奸猾的。果真如此吗?

先不说中国。第一个假设,在美国的语境下是非常荒谬的。你想想,如果大众是愚昧的,那么美国大众选出来的议员和总统,不就是愚蠢的选择吗?但是,既然美国政府是愚蠢的大众的愚蠢选择,那么他们又凭什么因为大众的愚蠢,去监管那些奸商,以保护大众呢?如果你假设大众不是愚昧的,是聪明的,那么美国政府又有什么必要去保护大众呢?

这里面就是我们经常谈到的,关于民主政府监管的经典悖论:

大众非常聪明,能够为政府选出最合适的领导人。

大众同时又非常愚蠢,需要政府来替他们监督商人。

很明显,两者之中必然有一个是错的。

第二个假设,商人是奸猾的,没有国家的监管,他们就会欺骗,伤害大众投资者。

这个界上有没有奸商?当然有。但是如果投资者对自己的投资负责,拥有识别奸商的能力,那么奸商就骗不到钱了。所以投资者并不需要一个没有奸商的市场。一个市场有奸商,也有诚实的商人,选择奸商的投资者会遭到亏损,他和别人会吸取教训,选择诚实商人的投资者才会得到奖励,别人才会模仿他。

国家的监管,等于宣布“这个市场没有奸商”。投资者也就不必去费心分辨好的商人和奸商了。事实却不是这样的,奸商造假层出不穷。大众投资者见到了奸商,第一反应是:这是国家的监管不到位,然后呼吁更加严格的国家监管。

更加严格的国家监管,导致了更少的公司通过审核。公司一旦通过审核,溢价就会更高。更高的溢价,吸引来了更多的奸商。这就是为什么说“法令滋彰,盗贼多有”。

聪明得不到奖励,愚蠢得不到惩罚。于是恶性循环。

3、都是“好公司”,有什么投资价值?

从投资者的角度来讲讲IPO审核。


“严把上市公司质量关”,上市的都是好公司,但是,都是“好公司”,有什么投资价值?

有争议的项目才有价值。如果人人都知道这是“好投资”,那么这个投资的成本,会立刻涨到顶。这样的项目,买入成本太高,毫无投资价值。

正因为一些人觉得这个项目“棒极了”,另一些人觉得“烂透了”。双方一买一卖,擦肩而过,互道一声傻逼。

最后市场会证明谁才是傻逼。

别人错了,我对了。这样的项目才有投资的价值。所以,国家审核它干什么?

4、为什么ICO会取代IPO?

反对国家审核,并不是反对审核。正如反对国家的计划生育,并不等于反对家庭计划自己的生育。


ICO不是没有审核。ICO的审核是个人或私人机构作出的,是分散化的,是由个人或私人机构来承担审核的风险,利弊得失的。ICO比IPO更加接近自由市场。

很多人诟病自由市场,说自由市场没有保护,没有监管,没有权威。完全说反了。自由市场制度比国家主导的制度拥有更多的保护,更多的监管,和更多的权威。

思考这个问题,首先要问:什么是市场?答案是:市场是人与人合作,互相帮助的一种形式。它与国家的制度的区别在于,它的各种商品和服务是自愿购买的,每个人对自己的行为和决策负责。所以在自由市场中的人,要比在国家制度中的人,对自己承担更多的责任。同时他也更加明白,自己无法承担责的人,应该找谁去替自己承担。

人为什么需要市场?因为人生有各种无法独自完成的事情,各种不如意,需要别人来帮忙解决。人需要保护,那么就会有人来提供保护,作为一种服务来换取报酬。人需要监管,那么就会有人来提供这种监督的服务。各种保护,各种监管,他们之间比拼价格和服务质量,是互相竞争的关系。

自由市场并不是没有权威,而是遍布各种权威。ICO市场就很明显,其中的权威,对于ICO的发行具有决定性的作用。这些权威如果乱站台,就会很快被愤怒的群众抛弃,然后被新的权威替代。

在一代一代权威的更替中,人们也学会了如何去分辨真货,真懂行的人,真权威。这又给每个想成为权威的人一个非常大的挑战。久而久之,权威会越来越珍惜自己的地位,说话也越来越有分量。ICO市场也会因此变得越来越成熟。

自由主义者相信:自由的市场竞争产生的真权威,会最终取代侵犯性暴力制造的假权威。ICO只是这个宏大的历史潮流中的冰山一角。区块链正在给人类带来自由。我们要研究,熟悉并且拥抱它。

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